中鼎股份(000887)2018年三季報點(diǎn)評:業(yè)績符合預(yù)期 利潤率環(huán)比大幅改善
【2018-11-15】 事件評論： 業(yè)務(wù)逐步落地，行業(yè)增速承壓，公司業(yè)績符合預(yù)期。受益于WEGU和KACO等子公司在國內(nèi)業(yè)務(wù)的穩(wěn)步拓展，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收87.51億元，歸母凈利潤10.51億元，分別同比增長11.6%和10.5%。受降噪、密封及其他業(yè)務(wù)三大板塊毛利率下滑影響，公司前三季度毛利率同比下降1.1個百分點(diǎn)至28.5%。三費(fèi)方面，公司前三季度銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別同比下降0.2個百分點(diǎn)和增長0.6個百分點(diǎn)至3.9%和9.9%（新規(guī)后的管理費(fèi)用+研發(fā)費(fèi)用）。 營收增速放緩，利潤率逐步恢復(fù)。公司第三季度實(shí)現(xiàn)營收26.53億元，同比增長7.8%，環(huán)比下降13.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.49億元，同比增長6.7%，環(huán)比增長7.5%。其中，三季度公司毛利率同比下降0.3個百分點(diǎn)、環(huán)比下降0.2個百分點(diǎn)至28.3%；管理費(fèi)用率同比增長0.2個百分點(diǎn)、環(huán)比下降3.3個百分點(diǎn)至8.8%；凈利潤率同比下降0.3個百分點(diǎn)，環(huán)比上升2.6個百分點(diǎn)至13.2%。 全球競爭力實(shí)現(xiàn)構(gòu)建，打開多維成長空間。公司是少數(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)海外并購整合的優(yōu)秀公司，經(jīng)過多年主業(yè)深耕與并購整合，已形成并購、技術(shù)融合、產(chǎn)品升級落地、市場二次開拓的成功商業(yè)模式。隨KACO、WEGU、TFH、AMK相繼于國內(nèi)落地，以及新能源大潮來臨，中鼎將打開短、中、長期的多維成長空間。1）短期-密封：KACO、Cooper等落地子公司迎放量期；2）中期-減振降噪：此次可轉(zhuǎn)債將加速WEGU技術(shù)落地并助力產(chǎn)品升級，將為中期成長點(diǎn)；3）長期-冷卻及空氣懸掛：隨TFH（此次可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目）、AMK逐步落地，將為公司打開業(yè)績長期增長空間；4）儲備-充電樁。 投資建議：公司通過并購整合KACO、WEGU、AMK、TFH等優(yōu)質(zhì)企業(yè)，產(chǎn)品由低端邁向高端，單一轉(zhuǎn)型集成化，奠定密封、降噪減振、冷卻、空氣懸掛及電機(jī)的全球領(lǐng)先地位。受益國產(chǎn)替代及新能源浪潮，業(yè)績將步入快速上升通道。暫不考慮可轉(zhuǎn)債影響，由于公司客戶管理所帶來的短期業(yè)績影響，下調(diào)18年-19年歸母凈利潤。分別由12.8、15.1億元下調(diào)至12.0、13.9億元，對應(yīng)EPS分別為0.97、1.13元/股，由于行業(yè)估值中樞受整體宏觀環(huán)境影響較大，約至15倍，給予18年15倍PE，下調(diào)目標(biāo)價至15元，維持"買入"評級。 風(fēng)險提示：可轉(zhuǎn)債發(fā)行、新業(yè)務(wù)落地拓展不及預(yù)期、原材料大幅上漲等。 |
