盈峰環境(000967)2018年三季報點評:打造"大環保平臺" 并購中聯環境有條件獲批
【2018-11-21】 3Q18業績低于預期 盈峰環境公布3Q18業績：單季度公司營業收入11.56億元，同比下滑6.32%，歸母凈利潤7207萬元，同比下滑0.64%。前三季度公司營業收入36.82億元，同比上漲12.63%；歸屬母公司凈利潤2.69億元，同比上漲8.66%，對應每股盈利0.23元。公司業績低于我們預期。 發展趨勢 公司戰略發生變化影響業績表現。公司計劃收購中聯環境，戰略重心向“環衛+固廢處置”偏移，導致公司今年傳統業務業績表現不佳。由于行業整體融資成本上升，公司主動放緩PPP業務進展速度。影響公司業績表現。 發行股份購買中聯環境獲得有條件通過，如若實施擴大公司業務版圖，有望增厚今年業績表現。公司擬以7.64元/股發行股份收購中聯環境，交易對價152.5億元。如果股權交割18年完成，承諾18~20扣非凈利潤9.97、12.30和14.95億元。此次交易不會造成控股股東改變。 中聯環境是環衛裝備龍頭，受益于環衛市場化發展，和公司原有固廢處置業務協同效應明顯。2016-2017年，中聯環境環衛車輛市場占有率分別為16.5%和13.71%。截至3Q18，中聯環境已簽訂設備銷售合同金額9.04億元，已中標或正在招標程序（包括洽談）中合同金額30.49億元。近年來，環衛市場機械化使用率和市場化快速發展，我們認為如果此次交易成功，盈峰環境有望受益于整體環衛市場快速發展。同時環衛市場能夠和公司原有固廢處置業務形成協同，為客戶提供固廢產業鏈一體化服務。 盈利預測 由于股權交割尚未完全完成，我們暫時維持2018/19e盈利預測4.79/6.60億元不變。 估值與建議 公司當前股價對應18/19年13.7/10倍P/E。維持推薦評級和目標價10元不變，對應18/19年24.4/17.5倍P/E，對比當前股價有75%空間。 風險 公司環保業務整合不及預期。 |
