盛路通信(002446)通信、汽車電子、軍工齊頭并進 轉債募資強化主業能力
【2018-12-05】 通信領域在5G和物聯網方面成果顯著。5G方面，各類毫米波扇形天線、多波束天線、單雙極化適用各種場合天線在全球各地開工建設的5G承載網中得到應用，成功開發首款模擬芯片的28G64通道毫米波有源相控陣天線，在3.5GHz、4.9GHz頻段同國內著名設備制造商開展深度合作。物聯網方面，窄帶物聯網基站天線中標中國移動和中國聯通，智能終端目前正開展智能家電、智能家居、智能車載等研究，已成為上海大眾、現代的合作方。 汽車電子走過短期陣痛，恢復成長。合正電子產品涵蓋"車載娛樂導航系統"與"DA智聯系統"，同時向車輛駕駛輔助產品延伸。為拓展成為重要客戶一級供應商，以及部分客戶業務下滑，合正電子2017年出現虧損。經過業務整合及客戶優化，今年上半年合正電子實現收入2.4億元，凈利潤0.3億元，經營情況恢復增長。 軍工領域充分受益國防信息化建設，技術可服務于母公司天線業務。南京恒電微波產品積累了穩定優質的軍方客戶資源，下游客戶需求增速良好。公司以5.85億元現金并購創新達，專注于軍用微波器件、組件及系統的研發與生產。業績承諾4年內逐年正增長，3年合計不少于1.32億元。創新達承諾以0.59億元購買上市公司股票。恒電和創新達在有源相控陣、微組裝方面的技術積累，能服務于公司通信天線業務，是公司在5G移動通信核心技術有源相控陣天線的技術保證。 在手現金充裕，募集10億元可轉債強化主業能力。可轉債轉股價6.88元，三季末在手現金13.9億元。轉債用于智能通信天線研發與生產中心建設、合正電子研發中心和智能制造基地建設、南京恒電微波信號模擬技術中心及環境試驗與測試中心建設，強化三大主業能力。 盈利預測：預計2018-2020年凈利潤1.51、2.50、3.16億元，假設2019年1月份可轉債全部轉股的情況下，攤薄EPS分別為0.20、0.28、0.35元，PE為33.50、24.05、19.04。維持"買入"評級。 風險提示：5G進展不及預期，汽車客戶開拓較慢，商譽減值。 |
