日海智能(002313)2018年三季報(bào)點(diǎn)評:物聯(lián)網(wǎng)板塊持續(xù)整合提升經(jīng)營質(zhì)量 物聯(lián)網(wǎng)龍頭穩(wěn)步推進(jìn)
【2018-11-06】 點(diǎn)評：1、龍尚+芯訊通并表效應(yīng)，營收持續(xù)增長；協(xié)同效應(yīng)提升綜合毛利率。 龍尚科技于2017年11月并表，芯訊通于2018年3月并表，并表后持續(xù)增厚公司收入及利潤。從2018年中報(bào)來看，芯訊通上半年并入營收2.85億元，龍尚科技上半年并入營收3.30億元，貢獻(xiàn)凈利潤2132.6萬元。 此外，去年通過收購日海通服小股東股權(quán)以及對管理層進(jìn)行調(diào)整，加強(qiáng)了綜合通信服務(wù)業(yè)務(wù)的資源整合，提升業(yè)務(wù)質(zhì)量及效率，在運(yùn)營商總體資本開支下滑的大環(huán)境下實(shí)現(xiàn)逆勢增長，上半年綜合通信服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收6.96億元，同比增長38.47%。毛利率方面，前三季度綜合毛利率20.60%，Q3單季度毛利率25.70%，環(huán)比Q2（17.62%）、Q1（19.47%）均有所提升，我們判斷是由于公司持續(xù)推進(jìn)龍尚科技和芯訊通的研發(fā)共享，提升供應(yīng)鏈協(xié)同效應(yīng)，預(yù)計(jì)毛利率環(huán)比提升仍有望持續(xù)。 2、核心高管增持+控股股東潤良泰增持+前后兩期員工持股，均基于看好公司未來發(fā)展前景，奠定信心。近期，公司公告核心高管（10月16日公告，董事長等核心高管擬增持股份不低于60萬股或不低于1100萬元）、控股股東潤良泰增持股份（8月3日公告，擬增持比例不低于0.5%，不高于2%），以及前后兩期員工持股計(jì)劃：2017年5月完成第一期員工持股計(jì)劃購買（占總股本6.1789%，均價(jià)21.49元/股），2018年7月完成第二期員工持股計(jì)劃購買（占總股本3.15%，均價(jià)28.22元/股），均主要覆蓋物聯(lián)網(wǎng)事業(yè)群，彰顯公司對于切入物聯(lián)網(wǎng)賽道后的強(qiáng)大發(fā)展信心。 3、云側(cè)做厚+終端新品突破+新應(yīng)用案例落地，物聯(lián)網(wǎng)龍頭優(yōu)勢進(jìn)一步鞏固，迎接蜂窩M2M快速增長的物聯(lián)網(wǎng)大時(shí)代。2018年，公司在物聯(lián)網(wǎng)各子領(lǐng)域持續(xù)推進(jìn)：（1）云側(cè)，與合作伙伴一起建立IaaS人工智能超算中心，賦能人工智能模塊，加強(qiáng)SaaS層軟件能力；（2）端側(cè)，繼續(xù)鞏固物聯(lián)網(wǎng)模組全球出貨量第一的市場地位，并于今年5月推出具備AI能力的通信模組；（3）解決方案側(cè)，公司目前已在上海、浦江、鄭州、大連等多個(gè)城市實(shí)施智慧城市、智慧交通、智慧農(nóng)業(yè)等物聯(lián)網(wǎng)解決方案或試點(diǎn)。云側(cè)做厚+終端新品突破+新應(yīng)用案例落地，物聯(lián)網(wǎng)新龍頭鞏固優(yōu)勢，迎接物聯(lián)網(wǎng)大時(shí)代。根據(jù)GSMA與中國信通院測算，預(yù)計(jì)目前全球蜂窩M2M終端設(shè)備未來幾年的復(fù)合增速將有望達(dá)到25%以上，2020年達(dá)到20億個(gè)，行業(yè)有望迎來持續(xù)快速增長的時(shí)代。 盈利預(yù)測及投資建議：經(jīng)過兩年布局，公司的物聯(lián)網(wǎng)板塊已初步完成“云+端”戰(zhàn)略布局，具有前瞻性和強(qiáng)落地性，符合物聯(lián)網(wǎng)toB的行業(yè)發(fā)展趨勢，在即將到來的萬物互聯(lián)大潮下值得期待，我們持續(xù)看好公司的商業(yè)模式及長遠(yuǎn)發(fā)展。考慮運(yùn)營商資本開支下滑對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的影響，我們對公司18-20年的歸母凈利潤從2.27、3.63、5.09億元調(diào)整為1.82、3.03、4.31億元，對應(yīng)PE32、19、13倍，維持增持評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示：運(yùn)營商Capex下滑，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，并購資產(chǎn)整合不順利風(fēng)險(xiǎn) |
