通宇通訊(002792)國內天線龍頭 靜待5G新機遇
【2018-11-23】 專注天線二十載，有望受益于5G 通宇通訊主要從事移動通信天線、動中通天線、射頻器件、光模塊等產品的研發、生產、銷售和服務業務。根據公司官網，公司擁有3個國內生產基地（中山）、2個歐盟分公司（拉脫維亞、芬蘭）及2個控股子公司（西安星恒通、深圳光為），是華為、中興、諾基亞、愛立信、大唐等系統設備商認證的全球供應商。公司多位高管都曾擔任工程師、教授等職務，具有較強的專業能力。我們認為，公司在研發、客戶等方面都具有較為深厚的積累，并且未來產品銷售有望受益于5G建設，預計公司2018-2020年EPS分別為0.34/0.54/1.16元，首次覆蓋給予“增持”評級。 產品品類齊備，銷售網絡遍布全球 公司產品品類齊備，包括基站天線、微波天線、射頻器件以及室分天線等。公司已形成通信天線及射頻器件的完整產品線，可滿足國內外2G/3G/4G等多網絡制式的多樣化產品需求。此外，公司積極投入5G產品研發，收購江嘉科技65%股權，前瞻布局陶瓷介質濾波器技術。目前在手5G天線、射頻等相關訂單超過2000萬元。公司在全球范圍內，包括大中華區、亞太地區、中東地區、南非、澳大利亞、拉丁美洲各國、美國及歐洲等地區，均有專業的辦事處及代理商。我們認為，公司產品品類齊全，并積極進行5G產品的準備，將為5G時代的產品銷售打下基礎。 短期內業績承壓，長期看有望受益于5G建設 4G經歷過去幾年大規模建設，目前已經進入4G建設后期，近幾年運營商開始減少無線側資本開支。受到行業周期性波動的影響，公司近幾年業績表現較弱。我們認為，未來5G天線將以64通道為主，整體復雜度大幅提升，大規模陣列天線價格預計在初期價格將大幅上漲。隨著規模量產，天線價格預計下降，但由于其復雜性大幅提升，預計天線價格較4G時期的天線來說仍然有較大幅度的提升。我們認為，隨著5G商用的推進，公司業績有望受益于5G規模建設。 國內天線龍頭，5G時代迎來業績拐點，首次覆蓋給予“增持”評級 5G時代，由于massive-mimo等技術引入，天線價值量將大幅提升。公司作為國內天線廠商龍頭，近幾年雖受運營商資本開支下滑影響業績承壓，但公司積極投入5G產品研發，已小批量出貨，我們認為公司有望大幅受益5G建設，預計公司2018-2020年歸母凈利潤為0.77/1.22/2.60億元。公司2018-2020年歸母凈利潤復合增速為84.7%，根據PEG估值法，可比公司19年平均PEG為0.7，給予公司19年PEG0.65~0.70，對應PE55~59x，對應目標價29.7~31.9元，首次覆蓋給予“增持”評級。公司短期估值較高，但考慮5G時代有望迎來業績拐點，我們認為短期仍有交易性機會。 風險提示：5G建設不及預期；5G新技術研發不及預期；大客戶采購或公司中標情況不及預期。 |
