天孚通信(300394)成長之路 產(chǎn)品拓類為錦 景氣上行為花
【2018-11-09】 投資要點(diǎn)： 首次覆蓋給予“增持”評級，目標(biāo)價29.25元。公司專注于光通信行業(yè)上游的基礎(chǔ)元器件領(lǐng)域，市場擔(dān)心細(xì)分容量小及由此引發(fā)的競爭惡化問題，但我們認(rèn)為隨著公司產(chǎn)品線的合理開拓，一方面細(xì)分小市場的疊加打開了公司的成長空間，另一方面有利于形成公司在供應(yīng)鏈體系中的系統(tǒng)競爭優(yōu)勢，再加上行業(yè)景氣度提升的錦上之花，公司有望扭轉(zhuǎn)業(yè)績下滑重歸成長。預(yù)計2018-2020年?duì)I業(yè)收入分別為4.50、5.91、7.75億元，歸母凈利潤1.29、1.60、2.00億元，對應(yīng)EPS為0.65、0.80、1.00元。給予目標(biāo)價29.25元，對應(yīng)2018年P(guān)E39X，首次覆蓋給予“增持”評級。 產(chǎn)品拓類，版圖擴(kuò)張。公司自成立以來專注光器件行業(yè)，從最初的陶瓷套管產(chǎn)品線，不斷豐富產(chǎn)品體系，不但實(shí)現(xiàn)了版圖的擴(kuò)張，還形成了自己的系統(tǒng)競爭優(yōu)勢。研發(fā)上公司內(nèi)主外輔，不斷突破核心技術(shù)，實(shí)現(xiàn)老產(chǎn)品的升級換代和新產(chǎn)品的儲備。生產(chǎn)上公司根據(jù)區(qū)位要素優(yōu)勢合理安排布局，蘇州總部負(fù)責(zé)研發(fā)與小批量試產(chǎn)，江西生產(chǎn)基地負(fù)責(zé)量產(chǎn)。銷售上公司一方面穩(wěn)定存量，挖掘既有客戶潛在需求，另一方面開拓增量，加大海外客戶的銷售比例。公司版圖擴(kuò)張之路，建立在研產(chǎn)銷層層配合、升技精藝降本增效之上，雖有雷厲，亦不失沉穩(wěn)。 需求增長，景氣提升。受運(yùn)營商資本支出下滑影響，光器件需求相對疲軟。隨著未來寬帶升級擴(kuò)容、5G建設(shè)、數(shù)據(jù)中心建設(shè)三大周期疊加，光模塊、光器件需求有望回暖，行業(yè)景氣度有望在19年上行。 催化劑：5G牌照發(fā)放、進(jìn)入國外重大客戶供應(yīng)鏈體系。 核心風(fēng)險：匯率波動、競爭格局變化、下游壓價致毛利率大幅下滑。 |
