渤海股份(000605)2017年三季報點評:前三季度業績同增110% 區位優勢明顯 靜待后續發力
【2017-11-01】 嘉誠環保并表拉動業績高增 公司發布2017 年三季度報告，前三季度實現營業收入11.4億元，同比增長103.00%，實現歸母凈利潤6717 萬元，同比增長109.70%；其中，第三季度單季營業收入達到4.8 億元，同比增長147.18%，歸母凈利潤實現3782 萬元，同比增長97.65%。公司于2017 年1 月完成了對嘉誠環保55%股權的收購，嘉誠環保納入合并報告范圍，促使前三季度公司業績高速增長。 報告期末， 應收賬款和應付賬款相對于期初分別增長161.92%和89.29%，主要是由于收購嘉誠環保完成，合并報表范圍擴大所致。報告期末預付款項和預收款項比期初分別增長了5890.94%和291.79%，除了嘉誠環保并表貢獻外，其他子公司收到預收工程款增多也導致了預收款項的大幅上漲。此外，子公司工程項目增多造成在建工程增長33.03%。 完成嘉誠環保并購，盈利規模大幅提升。嘉誠環保是河北省環保龍頭企業，在污水處理領域極具競爭實力，對渤海股份以供水服務為主的業務結構進行強有力補充，在產業布局上形成“運營+技術+工程”體系，強強聯合優勢互補。據公司此前公告披露，嘉誠環保2015、2016 年分別實現扣非凈利潤1.02、1.45 億元，凈利率穩定在20%以上，業績承諾完成率分別為101.04%、101.68%，具有良好履約能力，我們認為今年完成1.78 億元業績承諾無憂。公司2017 年第二季度和第三季度的歸母凈利潤分別同比增長了216.81%和97.65%，與第一季度的24.02%增速相比有明顯提升，充分體現嘉誠環保對于公司盈利能力的促進作用。 借京津冀區位優勢，深入水處理、PPP 市場 嘉誠環保目前擁有8 項特許經營權項目，主要分布在京津冀地區，其中位于安新縣的三臺鎮污水處理廠項目坐落于雄安新區。未來以雄安新區為核心的新一輪京津冀協同發展，及雄安新區“綠色、智慧、高端、高新”的發展定位，都將使公司業務廣泛收益。另外除了傳統的建設運營項目，公司還通過PPP 深入開拓水處理市場，子公司濱海水業自2016 年起聯合嘉誠環保連續中標沙河市污水處理和盧龍縣水處理及其他市政工程兩個PPP目，今年3月嘉誠環保中標邢臺經濟開發區王快鎮污水處理廠工程PPP項目，在PPP領域實現重大突破，工程順利開工貢獻業績增量。 看好產投集團的長期定位，維持買入評級 公司擁有獨特區位優勢，在并購嘉誠環保后，水處理業務將大幅拓展，PPP項目熱潮帶來快速增長機遇，同時公司受益于京津冀地區協同發展，未來想象空間巨大。此外，公司設立環保產業基金、增資中福天河涉足養老領域，長期來看，我們看好其發展成為集水、生態、健康等多業態為一體的產業投資控股集團。預計公司2017、2018年分別實現歸母凈利潤1.59、2.08億元，對應EPS0.63、0.82元/股，維持買入評級。 |
