大禹節水(300021)2018年三季報點評:業績符合市場預期 節水龍頭穩扎穩打
【2018-10-27】 整體業績符合市場預期。2018年前三季度，公司實現營業收入9.74億元，同比增長31.06%；實現歸母凈利潤5724萬元，同比增長91.28%；實現扣非歸母凈利潤5098萬元，同比增長86.14%。營業收入的大幅增長來自于經營規模的持續擴大，特別是節水工程施工收入高增形成重要貢獻，整體來看公司業績符合此前市場預期。 公司凈利潤增速與營收增速不匹配的原因主要為綜合業務毛利率持續提升至29.42%。三費方面：受到整體融資環境影響，財務費用率同比上升3.34pct，其他兩項表現穩定，整體管控良好。 行業持續景氣，龍頭顯著受益。近年來農業節水行業景氣度持續提升，節水政策、農田水利建設投資、農業供給側改革、水肥一體化技術推廣、水價綜合改革、土地流轉的推進多方發力，為節水灌溉行業的發展推波助瀾。公司作為農業節水領域的龍頭公司，將顯著受益于行業景氣度，業績成長確定性強。 業務布局完善，海內外持續突破。公司具有全面的系統集成整合能力。兼備節水材料的生產能力與開展節水工程設計、建設施工的經驗、技術和能力，能夠全面提供從材料生產，到設計、施工、安裝和技術服務的系統解決方案，相較行業其他公司優勢顯著。此外，在推進國內業務同時，公司憑借技術與成本優勢，成功開拓海外市場，以泰國為核心，布局中東及東南亞等多個國家。海外巨大的藍海空間，將為公司業績發展添磚加瓦。 盈利預測、估值及投資評級。我們認為，隨著農業節水灌溉行業快速發展，公司集技術、經驗、投融資能力于一身的綜合優勢將充分體現，長期來看有望受益于行業背景實現持續性高增長。我們預計公司18、19年歸母凈利潤2.62億、3.87億（原預測值3.04億、4.28億），對應PE12倍、8倍，維持"推薦"評級。 風險提示：節水訂單不及預期。 |
