滄州明珠(002108)2018年三季報點評：業績符合預期 等待濕法隔膜產能釋放
【2018-10-22】2018年前三季度業績符合預期 滄州明珠公布2018年前三季度業績：營業收入25.03億元，同比下降5.1%；歸屬母公司凈利潤3.10億元，同比下降30.3%，對應每股盈利0.22元，業績下降主要因為BOPA薄膜、隔膜售價下降、PE管道銷量降低。公司預計2018歸屬母公司凈利潤2.73~4.36億元，同比下降50%~20%，4Q18歸屬母公司凈利潤-0.37~1.26億元。 發展趨勢 鋰電池隔膜售價同比下降，等待濕法隔膜產能釋放。根據中國化學與物理電源協會數據，目前鋰電池濕法基膜市場售價1.8-2.1元/平，干法雙拉隔膜市場售價1-1.3元/平，同比均大幅下降。公司年產5000萬平米干法隔膜項目仍在繼續建設，年產1.05億平米濕法隔膜項目中的產線已在今年7月全部投產，但產線仍處于爬坡階段，產能未能得到完全釋放，影響公司隔膜業務毛利率。 BOPA膜和PE管道業務盈利能力下降。今年以來由于原材料價格上漲，公司PE管道業務產品成本增加，盈利能力下降。根據卓創資訊數據，今年BOPA膜均價同比下滑12.5%，公司BOPA薄膜產品售價格下降，產品盈利能力降低。2018年，公司BOPA膜、PE管道的銷量目標分別為3.3萬噸和16萬噸。 受讓滄州銀行股權，投資收益增加。7月公司公告，擬以7.09億元受讓第一大股東東塑集團持有的滄州銀行6.32%股權，交易完成后公司持有滄州銀行7.94%股權。滄州銀行2017年和2018年1~4月分別實現凈利潤9.99億元和5.33億元。本次交易有利于推進公司實業+金融投資的發展戰略，增強盈利能力。由于受讓滄州銀行股權，3Q18公司實現投資收益1.39億元，同環比大幅增長。 盈利預測 我們維持2018/19e每股盈利預測0.26/0.31元。 估值與建議 公司當前股價對應2018/2019年15/13倍P/E。維持“中性”評級和目標價4.5元，對應2018/2019年17/14倍P/E，對比當前股價有15%空間。 風險 產品價格大幅下降，產能擴張不及預期，下游需求疲軟。 |
