云天化(600096)2018年三季報點評:業績符合預期 產品漲價帶動盈利回升
【2018-11-05】1~3Q18 業績符合預期 云天化公布1~3Q18 業績：營業收入367.2 億元，同比下降20%；歸屬母公司凈利潤8,293 萬元，同比增長295%，對應每股盈利0.06元，符合預期。歸母扣非凈利潤-8,446 萬元，同比減虧7.2 億元。公司營收大幅下降主要是公司縮減商貿業務規模所致。3Q18 營收135.5 億元，同比下降16%，環比增長4.1%，實現歸母凈利潤1,695萬元，同比下降95%，環比增長15.5%，利潤同比大幅下降主要是3Q17 出售子公司確認投資收益，導致利潤基數較高。 發展趨勢 磷酸二銨和磷酸一銨漲價，帶動自產收入和盈利回升。1~3Q18 公司磷酸二銨、磷酸一銨銷售收入分別為57.8/20.8 億元，同比增長16%/31%，其中銷量分別為234/93 萬噸，同比-2%/+8%，銷售均價2,469/2,232 元/噸，同比上漲18%/21%。3Q18 磷酸二銨和磷酸一銨銷售收入分別為20.5/9.3 億元，同比增長12%/119%，銷量82/41 萬噸，同比-6%/78%，價格2,488/2,241 元/噸，同比上漲19%/23%。1~3Q18 生產磷礦石805 萬噸，銷量169 萬噸，實現銷售收入3.95 億元。依托自產磷礦石，磷肥業務成本優勢顯著。 復合肥量價齊升，尿素價格同比大漲。1~3Q18 公司復合肥收入23 億元，同比增長15%，其中銷量增長2%至110 萬噸，受原材料漲價支撐，復合肥價格上漲12%至2,102 元/噸。1~3Q18 公司尿素收入19.45 億元，同比增長7%，其中銷量下降15%，均價上漲26%至1,862 元/噸。 盈利預測 我們維持2018/19 年盈利預測0.10/0.21 元/股。 估值與建議 目前公司股價對應2018/19 年市盈率47/22x。因行業估值中樞下移，我們下調目標價9.7%至5.6 元，較目前股價有19%的上漲空間，目標價對應2018/19 年56/26x P/E，維持中性評級。 風險 磷酸二銨、磷酸一銨及尿素價格低于預期。 |
