魯西化工(000830)2018年三季報點評:價格短期承壓ROE回落 長期看好公司智能一體化園區(qū)優(yōu)勢
【2018-11-01】 公司多數(shù)產(chǎn)品價格下滑，ROE出現(xiàn)回落 Q3公司實現(xiàn)收入51.65億，同比+36.7%，環(huán)比-9.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.31億，同比+21.1%，環(huán)比-30.1%。受需求低迷影響，報告期內(nèi)公司多數(shù)產(chǎn)品價格出現(xiàn)小幅回落：報告期內(nèi)小顆粒尿素均價2019元/噸，同比+22.8%，環(huán)比-0.7%；己內(nèi)酰胺均價17010元/噸，同比+17.3%，環(huán)比+7.6%；聚碳酸酯（PC)均價24834元/噸，同比+16.8%，環(huán)比-14.4%；離子膜燒堿（32%）均價1053元/噸，同比-0.9%，環(huán)比-9.1%，DMF均價5656元/噸，同比+3.9%，環(huán)比-4.7%；DMC均價33303元/噸，環(huán)比持平。報告期公司盈利能力下滑，ROE回落，銷售毛利率25.55%，環(huán)比-2.29pct，同比-4.28pct；凈利率12.19%，環(huán)比-3.57pct，同比-1.59pct；ROE5.57%，環(huán)比-2.41pct。 三費方面，報告期內(nèi)銷售費用占比2.11%，環(huán)比-0.11pct；管理費用5.11%，環(huán)比+2.71pct，其中研發(fā)費用2.11%；財務費用2.94%，環(huán)比+1.09pct；研發(fā)費用以及財務費用出現(xiàn)較大幅度提升。 需求不振致有機硅價格大幅回落短期承壓，公司整體影響有限 受下游需求不振以及庫存壓力影響，有機硅產(chǎn)業(yè)鏈價格近期大幅回落，DMC目前已跌至20000元/噸。公司現(xiàn)有3萬噸DMC產(chǎn)能，價格持續(xù)下滑或?qū)λ募径仍斐梢欢ㄓ绊憽?/div> 長期看好公司智能一體化園區(qū)優(yōu)勢，抗周期波動屬性強，首次覆蓋予以增持評級 雖然公司部分產(chǎn)品價格短期出現(xiàn)波動，但是考慮到公司已形成了較為完備的產(chǎn)業(yè)鏈條，長期看，公司智能一體化園區(qū)優(yōu)勢明顯，抗單一產(chǎn)品價格波動能力提升。此外公司20萬噸甲酸二期項目、12萬噸聚碳酸酯二期項目以及退城進園一體化及配套公用工程等在建續(xù)建項目即將陸續(xù)完工，我們預計公司18/19年實現(xiàn)歸母凈利潤28.5/31.9億元，對應PE5.8/5.2倍，首次覆蓋給予增持評級。 風險提示：產(chǎn)品價格波動、需求持續(xù)低迷 |
