北斗星通:芯片為核心 打造產品多元化
北斗星通 002151 研究機構：國信證券 分析師：程成,李亞軍 撰寫日期：2014-09-02 我們近期對公司進行了實地調研,具體紀要見附錄。 旗下和芯星通芯片技術國內領先,持續研發投入。 和芯星通專業從事高集成度芯片設計和高性能GNSS核心算法研發,成功研發了星云NebuasTM多系統多頻率高性能SoC芯片、蜂鳥HumbirdTM低功耗GNSSSoC芯片,多款導航授時模塊以及高精度OEM板卡等產品,在國內芯片領域處于領先陣容,截止2014年6月底,導航芯片累計銷售突破百萬片,自主北斗芯片及模塊業務還開拓了IP授權業務模式,拓展了通信領域業務合作機會。并且公司持續加大研發投入,上半年研發投入同比增長25%,旨在獲取更多的市場份額及推動行業的發展。 成立北斗股權基金,繼續推進產品多元化戰略。 公司未來將會形成芯片、天線、應用(車、手機領域)等業務子版塊,以芯片業務為核心,積極探索消費類電子、移動互聯網、國防軍工等領域,汽車電子與導航業務方面,進一步穩固了“前裝+后裝+出口”的業務格局,為了更好地發展公司衛星導航及其他相關國防業務,公司擬出資1.18億元設立全資子公司,做強做大國防業務板塊,并且公司合資成立北斗股權基金,目的在于及時把握我國北斗導航系統“軍民融合”的趨勢,提前投資導航應用及地理位置信息服務產業鏈及產業鏈與互聯網融合創新領域。 收購華信和佳利,縱向一體化。 公司8月收購華信天線和佳利電子,客戶資源更豐富,用戶重復度高,兩家公司給承諾的業績較高,若均在2014年完成股份交割,則二者2014年的凈利承諾為8100萬元,而公司去年凈利潤僅為4300萬元,帶來的利潤增厚非常可觀。 此外,華信天線毛利率非常高,在天線行業排名靠前,對技術的掌握和成本控制優勢很明顯。佳利做導航天線,此次收購進一步鞏固了公司在北斗產業鏈上游的地位。預計公司營收將保持30%的增長,為縱向一體化戰略實施提供支撐。 看好公司內生+外延擴張,維持“推薦評級”。 我們預計公司2014-2016年營業收入分別為10.62/14.62/20億元,對應EPS分別為0.22/0.28/0.36元。考慮到公司未來有望成為整個產業的對標及龍頭公司,以及可能的再次整合及多方位的平臺公司,我們對公司前景積極看好,給予“推薦”評級。 |
