廣州友誼：消費低迷及三公限制致業(yè)績下滑 關注廣東國企改革
廣州友誼 000987 研究機構：申銀萬國證券 分析師：劉章明 撰寫日期：2014-08-22
公司業(yè)績低于預期。公司14H1 實現(xiàn)營收17.06 億，同比下降19.96%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.29 億，同比下降23.15%，扣非凈利潤1.24 億，同比下降22.67%；加權平均ROE 為5.97%，較去年同期減少2.46 個百分點。EPS 為0.36 元。
“消費低迷+電商沖擊+三公限制”致收入下滑。報告期公司商品零售業(yè)務收入15.73 億，同比下降21.23%，毛利率為18.77%，較去年同期增加1.29 個百分點。公司零售商品定位高端，在消費低迷、電商沖擊及三公限制的大環(huán)境下面臨較大經營壓力。對此，公司通過一系列措施，回歸零售本質，緩解經營壓力：一是深化 “一店一策”經營策略，環(huán)市東商店結合硬件設施改造，對部分高端品類的經營布局、品牌結構進行調整，形成新的經營亮點，正佳商店結合新一輪租期進行優(yōu)化調整；二是加強全渠道營銷，巧抓節(jié)日旺季商機，加大實體店與友誼網樂購促銷資源的整合，與騰訊合作搭建020 移動商務平臺，實施“實體店+PC 端+移動端”全渠道建設，強化線上線下渠道的互動互促。三是通過下屬門店中央空調、照明等設備的節(jié)能改造，節(jié)約運營成本。
費用壓力致凈利率下滑。報告期公司期間費用率為12.76%，較去年同期增加2.52 個百分點，其中銷售費用率13.05%，同比增加2.52 個百分點；管理費用率1.22%，同比增加0.29 個百分點；財務費用率-1.51%，同比減少0.29 個百分點。本期公司嚴格控制成本費用，期間費用保持穩(wěn)定，費用率明顯增加主要源于公司營業(yè)收入快速下滑。費用壓力致凈利潤下滑，報告期實現(xiàn)歸母凈利潤1.29 億，同比下降23.15%，凈利率為7.54%，較去年同期下降0.31 個百分點。
國企改革受益標的，下調盈利預測，維持增持。廣東省國企改革意見已于近期發(fā)布，明確提出將提高國有資本流動性。我們認為，公司作為直接廣東國企改革直接益標的，未來仍存在資產整合預期，但消費趨勢改變前主業(yè)下滑難以反轉。下調盈利預測，預計14-16 年EPS 為0.66、0.54、0.46 元（原分別為0.88、0.92、1.01 元），對應PE 為14 倍、18 倍、21 倍，維持增持評級。
珠江鋼琴：設立珠廣傳媒 涉足影視行業(yè)
珠江鋼琴 002678
研究機構：安信證券 分析師：張妮 撰寫日期：2014-09-03
發(fā)起設立“珠廣傳媒”：公司公告擬發(fā)起設立廣州珠廣傳媒股份有限公司，投資總額1 億元人民幣；公司擬以自有資金出資9800 萬元，占認繳總額的98%，廣州多屏文化產業(yè)投資有限公司出資200 萬元，占認繳總額的2%；主要涉足影視節(jié)目的制作與發(fā)行等。
聘請資深管理團隊：公司擬聘請影視傳媒行業(yè)資深人員作為珠廣傳媒經營管理團隊主要負責人：魯濱先生曾任鳳凰影視（深圳）有限公司新聞部主任、鳳凰衛(wèi)視《小莉看世界》欄目制片人，現(xiàn)任廣州影視傳媒有限公司副總裁、廣州電視臺影視頻道總監(jiān)、美國天下衛(wèi)視亞太區(qū)執(zhí)行總裁；張溶宸女士曾任北京夢舟文化傳播有限責任公司發(fā)行總監(jiān)，代表作品包括《雪豹》、《黑狐》、《靂劍》、《蒼狼》等。
實施股票期權激勵：珠廣傳媒對企業(yè)董事、高管、其他核心技術管理骨干人員實施股票期權激勵，擬授予的股票數量不超過2250 萬股，擬按照發(fā)起股東原始出資價格（即1 元/股）作為期權行權價格，行權業(yè)績考核條件為為珠廣傳媒成立之日起的5 個完整會計年度內扣非凈資產收益率≥10%（依次行權10%、10%、20%、25%、35%）。
盈利預測和投資建議：此次設立影視傳媒企業(yè)將豐富公司鋼琴、數碼樂器品牌宣傳渠道（冠名、植入等），促進銷售；同時公司將加速從單一樂器制造企業(yè)向復合文化企業(yè)的戰(zhàn)略轉型，符合國家推動傳統(tǒng)媒體和新興媒體融合發(fā)展精神。預計公司2014-2016 年收入增速7.5%、19.4%、20.4%；凈利潤增速0.9%、24.4%、28.6%；每股收益0.21 元、0.26 元、0.33 元。維持“買入-A”評級和目標價12 元。
風險提示：影視行業(yè)的競爭風險。
|
