美盛文化(002699)收購JAKKS51％股權 渠道、IP授權、產品品類持續拓張
【2018-02-09】 主要觀點 1.美盛+Jakks 躋身全球前五大玩具公司，全球影響力擴大 JAKKS Pacific, Inc.（以下簡稱"JAKKS"），是一家主要從事兒童玩具及其他消費產品的設計、開發、生產、營銷和分銷的玩具公司，是北美第三大玩具與動漫服飾公司，于1996 年在NASDAQ 上市。自1995 年創立至今，JAKKS 一直致力于IP 衍生品及相關產品的設計、開發、生產和銷售，其產品包括自有知識產權產品，以及多項主要娛樂制作公司授權的產品，旗下匯集了多條產品線和多個知名品牌。 公司以動漫服飾業務起步，作為供應商，自2006 年開始與JAKKS 結成長期的合作伙伴關系。2017 年上半年，公司全資子公司香港美盛投資JAKKS，合計持有JAKKS19.50%的股份，成為第一大股東，本次增持則使公司對JAKKS 的股權比例和投票權比例將增加至51%。 2.產業鏈協同深化，形成渠道、IP、品類、成本互補 JAKKS 作為迪士尼等頂級IP 授權商，擁有世界知名IP 授權資源，公司意向進一步投資控股，通過雙方密切、融洽的合作，公司將在IP 全產業鏈上的設計、開發、生產、銷售等環節上與JAKKS 深度適配，實現雙方資源的緊密銜接。 （1）JAKKS 將與公司共享包括迪士尼、星球大戰、任天堂等知名品牌在內的眾多頂級品牌授權，和公司有著強協同效應； （2）JAKKS 擁有Wal-Mart、Target 等優質銷售渠道，和公司在海外終端渠道形成互補，公司將通過JAKKS 的銷售渠道向玩具海外市場發力，提升自身IP 影響度，加速全球衍生品市場布局； （3）JAKKS 擁有多年的玩具研發與設計經驗，幫助公司提高IP 產業鏈上游端的研發設計環節實力； （4）JAKKS 主打產品為塑膠類、公仔類，擴展公司玩具與衍生品產品品類，為公司帶來新的產品線與利潤增長點 3.圍繞核心業務并購穩扎穩打，全球渠道持續擴張 短期來看，公司助力JAKKS 在采購環節控制成本，增強JAKKS 盈利能力，提高自身利潤。中期來看，隨著2019 年冰雪奇緣2 上線，公司業績可以預期有所增厚。長期來看，隨著美盛+JAKKS 的協同發力。公司北美、亞太等全球渠道建設得以不斷拓張，發力于品牌管理。公司近年來卡位衍生品業務，已經初步建成貫穿產品研發設計、生產、發行、銷售各環節的IP 運營全產業鏈。一方面，同道大叔等自有IP 影響力不斷提升；另一方面，公司在亞太布局不斷深入，預期能持續提高自身在全球延伸品市場市占率。 4.投資建議 公司本次收購提升自身在全球玩具市場影響力，增強渠道、IP 授權、玩具品類等多方面綜合實力。隨著公司訂單數量增多，以及JAKKS 并表，我們調整盈利預測，預計公司2017/2018 年歸母凈利潤為3.47/6.04 億（原預測為3.77/4.66 億元），對應EPS 0.38/0.66（原預測為0.41/0.51 元），PE 為49/28（原為46/38），根據2018 年35 倍，我們給予目標價23.1RMB，維持"推薦"評級。 5.風險提示 JAKKS 收益不達預期，全球玩具行業增速平緩。 |
