新國都(300130)回購自信背后為新業務價值與管理優化
【2018-12-08】 新國都12月6日晚上發布公告：截止至2018年11月30日，公司已在中國證券登記結算有限責任公司深圳分公司開立股票回購專用證券賬戶，該賬戶僅可用于回購公司股份。截止至本公告日，公司暫未回購公司股份。 上修回購底價、較高位置仍未開始回購體現公司對自身價值較高認知。1）10月20日，新國都公告回購股份價格不超過13.00元/股，用途或者全部用于員工股權激勵或員工持股計劃，或者全部注銷。2）11月21日公告將回購部分社會公眾股份價格上限由13.00元/股，修訂為15.00元/股，體現對自身價值評估。3）本次公告伴隨近2個月持續表現，回購專用賬戶成立后仍未回購，再次驗證公司對自身價值較高認知。 價值高認知或來自低估值高成長，利潤表與現金流量表確定新業務價值。2018年4月18日，公告收到嘉聯支付完成工商變更登記及備案手續的通知。1）2018Q2合并報表與母公司報表利潤即已相差0.73億元，體現嘉聯支付的利潤。2)現金流量表更加樂觀。2017年合并報表與母公司現金流量表差異不大。2018Q2合并報表與母公司的經營現金凈流入差別為0.92億元，2018Q3其差距為1.32億元。3）投資現金流也體現收單價值。合并報表與母公司的投資性現金凈流入為1.27、0.86億元。4）現金流量表數字超過利潤表、且環比加速，體現新業務的現金流屬性與成長性。以每個季度現金流入1億計算，2019年增量現金流入應超過4億元。 管理架構也在優化，可能突破從小公司走向大公司的管理分水嶺。1）8月15日，公告擬變更公司全稱，將"深圳市新國都技術股份有限公司"變更為"新國都股份有限公司"，目的為"更符合公司的集團定位及未來戰略規劃，有助于完善公司組織架構"。未聲張"戰略規劃"內容且"技術"二字剔除，反映公司意在業務范疇跨出技術以外，很可能觸及更多創新與場景。2)8月15日公告《關于公司一級子公司變更法定代表人及注冊地址并完成工商登記變更的公告》，法定代表人為石曉冬。3）7月27日、9月8肉公司擬出資1,000萬元人民幣設立子公司都之家，法定代表人為魏云峰。4）根據定期公告和2017年11月28日、2018年5月17日公開投資者關系活動交流表，石曉冬與魏云峰為嘉聯支付總經理、副總經理。5）可見公司的管理架構也在優化，可能突破從小公司走向大公司的管理分水嶺。 考慮到回購自信、業務增量和管理優化，維持"買入"評級，2019XPE仍然只有19倍。1）預計2018-2020年利潤為2.18、3.24和3.79億元。2018-2020年EPS分別為0.46、0.68和0.79元。2）收單行業經過2015H2-2018整合后，預計2018H2開始進入漲價與穩定成長階段。3)2019年PE為19倍，存在機會。 |
