天齊鋰業非公開發行方案第二次修訂點評：承諾偏謹慎，增速顯信心
天齊鋰業 002466 研究機構：華泰證券 分析師：劉敏達，王茜，周翔 撰寫日期：2013-12-12 投資要點： 天齊鋰業非公開發行方案二次修訂，主要修訂內容包括： 因天齊集團于日前與洛克伍德簽訂協議，受讓文菲爾德14％股權予洛克伍德，故公司獲取文菲爾德（持有泰利森100％股權）的股權比例由此前的65％下降至51％，那么本次募集資金總額由40億下降至不超過33億元，非公開發行股票數量不超過1.35億股，發行價仍維持24.6元/股不變。 公司增加了對泰利森2013、2014年盈利預測，分別為2.3、2.7億元。 本次修訂案增加了對泰利森的盈利預測承諾，公司承諾2014年、2015年、2016年度的凈利潤預測數分別為4030、6474、9989萬澳元，折合人民幣約2.4、3.8、5.8億元（按照12月9日人民幣兌澳元的匯率計算），較為保守。 點評： 按照最新增發預案及公司對泰利森的業績預測，公司2014-2016年匯總盈利預測為（備考）（發行后總股本2.82億股）：1.考慮一次費用影響（印花稅及存貨期初公允價值評估增值），預計公司13-16年EPS 為-0.07、0.29、1.02、1.44元，對應當前股價PE 為-、104、30、21倍。2、剔除一次費用影響（印花稅及存貨期初公允價值評估增值），預計公司13-16年EPS 為0.63、0.70、1.02、1.44元，對應當前股價PE 為48、43、30、21倍。 承諾偏謹慎。根據公司的業績承諾測算，公司預計泰利森2013、2014年鋰精礦銷量分別為：38、39萬噸，我們認為或偏保守；同時，隨著天齊鋰業、贛鋒鋰業、銀河鋰業等國內鋰鹽產能逐步達產，鋰精礦需求有望進一步增大，盡管鹽湖產能投放將構成一定補充，但鋰精礦供需緊張程度仍然較高，鋰精礦價格有望維持強勢，綜合量價兩方面，公司業績超預期概率較大。 增速顯信心。盡管公司對14年業績預測偏保守，但14-16年合計凈利潤約12億元， 3年復合增速達57％，仍彰顯公司對鋰行業景氣提升以及泰利森盈利能力的充分信心。 維持“增持”評級。收購泰利森后公司業績彈性隨之顯著提升，在鋰行業開啟長期景氣周期背景下，公司有望盡享鋰產業景氣提升向公司盈利的轉化，成為鋰行業首選投資標的；同時，泰利森因優質的資源稟賦、長期運營經驗、74萬噸生產規模占據鋰行業絕對寡頭地位，與洛克伍德強強聯手，其控價能力有望進一步提升。 |
