德賽電池：國內鋰電行業的領軍者
德賽電池 000049 研究機構：德邦證券 分析師：何俊鋒 撰寫日期：2014-01-23 事件：近期我們對公司進行了拜訪，解決了若干個我們對于公司的疑問，我們將我們對公司的調研以及思考記錄如下： 公司是國內最大的移動電源綜合解決方案供應商：公司通過OEM進入電池領域，目前主營業務聚焦在移動電源管理系統，電池組裝領域，主要向下游蘋果、三星等國際一流客戶提供移動產品電源的綜合解決方案。公司主要利潤來源于惠州藍微以及惠州電池兩家控股子公司，其中惠州藍微從事電源管理系統（BMS）的生產與制造，惠州電池負責電池的封裝與測試。 蘋果ipad業務有望助力公司業績成長：當前，公司蘋果業務收入占總體收入的60％，主要為iphone、IPOd系列產品提供電源管理系統及封裝，2013年4季度開始，公司進入ipad mini的電源管理系統供應體系。目前公司占ipad mini 約20％的供應份額，公司也在積極的爭取ipad air以及更多的ipad mini的市場份額，未來預計伴隨公司著ipad mini市場份額的上升以及ipad air供應鏈的切入，公司業績有望得到較好增長。 電動工具領域是公司成長的又一藍海：當前電動工具用鋰電池是除了手機、移動電腦外增速第三快的鋰電池需求領域。公司通過與寶時得、博世等國際一流電動工具廠商合作切入這一領域。由于電動工具電池通常是多節構造，因此相應的電源管理系統產品的單價以及毛利都會較高。未來，預計隨著電動工具用鋰電池領域的需求增長，公司有望開拓另一片藍海。 可穿戴設備是公司的長遠布局：可穿戴設備是未來較有發展前景的一類產品，由于可穿戴設備體積較小并且貼近人體，因此要求相關電源管理系統的集成度與安全性更高。相應的，有關產品的單價以及毛利率也會更高。當前，公司瞄準高端市場產品，如為谷歌眼鏡等配套。未來我們認為伴隨著可穿戴設備市場的興起，公司的長期亦有望獲得較好收益。 風險提示： 1、新客戶拓展低于預期；2、鋰電池行業變化的風險。 投資建議：綜合行業景氣及公司情況，我們預計公司2013/2014/2015年EPS分別為1.40/2.20/3.40元。公司當前股價69.11元，對應13/14/15年52/33/21倍PE。我們認為未來伴隨著公司ipad供貨份額的提升以及電動工具、可穿戴設備市場的興起，公司股價有進一步提升的空間，我們認為公司未來6個月到1年合理估值應為2014年40倍PE，對應目標價為88元，給予公司“買入”評級。 |
