寧波韻升：新能源車用電機龍頭“代言人”
寧波韻升 600366 研究機構：海通證券 分析師：施毅，鐘奇，劉博 撰寫日期：2014-07-15
產品價格企穩下半年有望觸底反彈增加利潤：2013年稀土原材料價格相比2012年降幅明顯，公司釹鐵硼產品銷售價格隨原材料價格的下跌而下跌。2013年是稀土的拐點年，去年年中后稀土價格觸底反彈，雖然在今年上半年稀土價格仍有回落，但稀土產業進入了市場化的狀態：首先，相對的低價利好稀土下游的推廣與應用；其次，價格穩步上升避免大幅波動；第三，中國環保要求大幅提高稀土開采、冶煉標準控制產量。所以我們認為下半年稀土價格有望觸底反彈，從而增厚公司利潤。
主營業務穩步發展：2013年以來，綜合磁鋼業務，公司全面落實“搶訂單”策略，成功開發多家新客戶；汽車磁鋼業務穩步推進；VCM 磁鋼業務生產效率提升10%；磁組件業務，能根據客戶需求，快速實現批量產品的自動化裝配能力；粘結磁體業務，耐高溫塑磁與各向異性塑磁已具備批量生產能力。
轉讓股權，強化核心業務：2013年公司將所持有的寧波韻升電機有限公司75%的股權、寧波韻升汽車電機有限公司75%的股權、寧波韻升汽車電機系統有限公司75%的股權和日興電機工業株式會社 79.13%的股權轉讓給韻升控股集團有限公司。達成上述事項后，公司將不再從事汽車發動機和起動機業務，這一決策將會進一步強化公司核心業務，使得公司能夠集中資源推進既定的戰略目標。
投資建議：公司有五大亮點：第一，作為技術領先的磁材股，公司主營穩步增長；第二，公司參股國內電機龍頭上海電驅動（未上市），是投資電機或電驅動的替代標的；第三，公司剝離電機業務，強化新材料領域。第四，下半年新能源汽車持續放量，高端磁材需求增加；第五，下半年稀土價格有望反彈增厚公司業績。預計14-15年EPS分別為0.78元、0.98元，公司目標價23.40元，對應14年PE30倍。上調公司評級至買入。
風險提示：公司沒有稀土原材料資源，國家整合稀土行業，導致準入門檻提高；產品存在替代品的威脅；同時公司產能利用率不足，產品訂單低于預期也是較大的風險點
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