前海開源基金楊德龍：美聯儲加息進入尾聲 新興市場股市有戲了
美聯儲在北京時間20日凌晨宣布再度加息25個基點，使得基準利率上調到2.25％至2.5％區間。美聯儲此次加息與之前的市場預期相符，因此對A股的影響并不大，但對美股仍有較大影響。加息消息發布之后，美股便由上漲轉為大跌。 美聯儲的這一輪加息周期是從2015年12月開始的，標志著美聯儲通過加息和縮表兩種方式正式退出量化寬松政策。截至目前，這已經是美聯儲本輪加息周期中的第九次加息。 根據美聯儲主席鮑威爾的講話，現在美國的基準利率已接近中性利率水平，顯示美聯儲加息周期已接近尾聲。最新的點陣圖也顯示，2019年美聯儲加息的次數將從之前預期的三次降為兩次。由此可見，面對外部的壓力，美聯儲有望放緩其加息步伐。 美聯儲的貨幣政策具有獨立性，并主要根據兩個指標來決定是否加息，一個是通脹率，一個是就業率，因為美聯儲的主要政策目標就是防通脹并保證充分就業。現在美國的通脹率并不高，失業率也處于歷史較低的水平。 格林斯潘是美聯儲歷史上在位時間最長的主席，他最近指出，美國的經濟增長可能會明顯放緩，華爾街的狂歡已經結束。這位前美聯儲主席發出的警告，也是很多美國投行人士所擔心的。 在量化寬松政策的推動之下，美國的基準利率保持在一個極低的水平，加上以FANNG為代表的科技股盈利大幅增長，美國的股市走出了十年長牛。 如今，美股無疑處于高位，估值上也已達到歷史高點。當前道瓊斯指數的市盈率已經超過26倍，而歷史上平均估值只有18倍，可見美股已經到了見頂回落的階段。美國的牛市可能會在美聯儲終止本輪加息周期之前就終結。我預計，明年美聯儲不一定會加兩次息，有可能就只加一次息，甚至可能不再加息。 根據歷史經驗，在美聯儲結束其加息周期時，新興市場股市將開始有所表現。而在整個降息周期，新興市場往往會有超預期的表現。2019年可能結束的這輪美聯儲加息周期，對新興市場來說是一個極大的利好消息。 值得關注的是，中國央行在美聯儲公布加息消息之前率先進行了定向降息，決定創設定向中期借貸便利（TMLF），根據金融機構對小微企業、民營企業貸款增長情況，提供長期穩定資金來源。央行表示，定向中期借貸便利資金可使用3年，操作利率比中期借貸便利（MLF）利率優惠15個基點。 此舉被大家稱為“特級麻辣粉”，說明中國央行已經逐步擺脫美聯儲貨幣政策的影響。過去兩次美聯儲加息，中國央行都沒有跟隨，保持了自身貨幣政策的獨立性。 中美貨幣政策的選擇不同，中美股市未來的走勢也會不同。我曾預測，2019年將會是美股向下調整、A股向上回升的組合。過去3年，中美這全球前兩大經濟體的股市走勢迥異，未來勢必會糾偏。 至于港股市場，由于今年融資額非常大，加上美股近期下跌的拖累以及A股下跌的影響，今年港股表現很差。一方面流入的資金量在減少，另一方面股票供給卻在大量增加，這是今年影響港股表現的重要因素。不過，目前港股的估值已跌到了歷史低點，甚至低于A股。因此，從估值角度來看，港股已具有一定的支撐。 預計明年港股的表現會強于美股但弱于A股，因為A股在之前3年的下跌中已經充分反映了各種利空因素，甚至是過度反映。而港股的主要風險仍在持續釋放，特別是如果在IPO數量上不控制，那么明年港股仍面臨來自資金面的壓力。 |
