游族網絡(002174)凜冬已至 等下一個春天
【2018-12-17】 【投資要點】 版號已成為行業最大的風險點和催化劑。由于國家機構改革，游戲版號自2018年3月以來的暫停審批顯著影響今年行業表現，凜冬已至。未來，版號復批及具體監管的落地會成為行業最大催化劑。 存量游戲貢獻穩定，19年巨作云集。游族網絡旗下《狂暴之翼》、《少年三國志》上線超過兩年，仍有穩定且不俗的流水貢獻，而今年上線的《天使紀元》出海表現優異，FY18Q4仍可快速增長。此外公司游戲儲備豐富，包括《權力的游戲》、《盜墓筆記》等IP改編的游戲或在2019年陸續上線，或可推動業績爆發增長。 股權清晰，激勵有效。集團目前由游族信息創始人林奇掌舵，股權結構清晰；今年，控股股東完成增持，平均持股成本17元。此外，公司向核心員工發布持股計劃，解鎖需考核FY19/FY20/FY21凈利潤，可有效激勵中期業績增長。 【投資建議】 我們看好公司長期發展，經過深入研究，我們具體拆分《權力的游戲：凜冬將至》可能營收好于早前預期，故而上調FY19/FY20盈利預測；預期FY18/FY19/FY20歸母凈利潤9.86/11.84/14.91億元，EPS為1.11/1.33/1.68元。考慮公司目前估值水平，我們上調游族網絡至"買入"評級，12個月目標價26.6元，對應FY19年20倍PE。 【風險提示】 版號恢復批復時間不及預期，核心游戲無法取得版號 項目上線進度不及預期，流水不及預期 業績未能達到員工持股解鎖要求 |
