完美世界(002624)具備高品質游戲研發能力《完美世界手游》或增厚19年業績
【2018-12-19】 5G時代，高品質游戲研發能力更為關鍵 1、隨著5G的到來，未來游戲的運行或將存在于云端（云游戲），從而脫離電腦、主機或手機的硬件配置，這幾個端口更多主要是接受游戲畫面和傳輸操作，這將帶來高品質游戲（甚至是3A游戲）普及化。 2、完美世界兼具高品質游戲的研發能力和分發能力：1）、完美世界在端游和主機游戲領域本身具有較強的研發能力，曾推出《完美世界國際》端游、《誅仙》端游、《無冬OL》Xbox和《深海迷航》Xbox等精品游戲，端游/主機游戲的研發要求相對高于手游和頁游。2）、完美世界與Valve合作推出"Steam中國"，將吸引更多國內優質PC游戲研發商入駐，成為精品PC游戲孵化的重要社區。如果未來云游戲普及，"Steam中國"憑借精品游戲研發商資源，將更具競爭實力。 假設游戲版號放開，《完美世界手游》對公司2019年業績彈性較大 對標《誅仙手游》，我們對《完美世界手游》19年總流水進行敏感性分析。假設《完美世界手游》前4個月的月流水從4億下降到1.5億，第4個月到第8個月下降到1億，之后穩定在1億月流水，整個過程是相對線性變化的。 樂觀情景：假設19年1~2月前放開版號，同時假設《完美世界手游》19年3月上線，因此前4個月流水約11億流水，第5~8個月累計流水約5億，剩余2個月約2億流水，那么19年總計貢獻18億流水，按25%凈利率約為4.5億利潤。 中性情景：假設19年5~6月份放開版號，同時假設《完美世界手游》19年7月上線，因此前4個月流水約11億流水，第5~6個月累計流水約2.88億，那么19年總計貢獻13.88億流水，按25%凈利率約為3.47億利潤。 悲觀情景：假設19年8~9月份放開版號，同時假設《完美世界手游》19年10月上線，因此前3個月流水約9億流水，那么19年總計貢獻9億流水，按25%凈利率約為2.25億。 完美世界影視：面向年輕群體，專注精品 2018Q4多部精品劇將確認收入，多部精品劇入選平臺招商會。根據完美世界影視公眾號（2018年10月10日）發布的消息《壯志高飛》、《半生緣》已進入二輪發行，因而其將于2018Q4確認收入，同時《西夏死書》（投資比例相對較多）、《山月不知心中事》、《不婚女王》、《艷勢番之新青年》已進入首輪發行階段，預計于2018Q4確認收入。 投資建議： 公司作為A股泛娛樂龍頭，其游戲和影視業務優勢明顯，我們看好公司在高品質游戲領域的研發能力，包括主機游戲、端游和手游，未來隨著版號政策落地和《完美世界手游》的上線，或將為公司2019年業績帶來較大彈性，公司業績和估值有望顯著提升，預計公司18-19年凈利潤分別為18.1億、22.1億，對應當前股價，其PE為20倍、16倍，維持"推薦"的投資評級。 風險提示： 版號放開不及預期，Steam中國推進不及預期。 |
