吉比特(603444)堅持"精品化"路線 新游表現出色
【2018-12-17】 事件：2018年11月29日，公司新手游《貪婪洞窟2》在官方安卓和iOS渠道首發公測，公測預約人數超過80萬，表現出色。 評論： 1、新游《貪婪洞窟2》表現突出，未來游戲項目儲備充足。 《貪婪洞窟2》由原班人馬打造，子公司雷霆游戲運營，從11月29日公測至今僅不到15天，在iOS付費榜下載排名中穩居第一，在IOS游戲暢銷榜中，最新排名為第41名，在冒險類游戲中，排名為第4名。《貪婪洞窟2》與前作一脈相承，結合冒險、策略、動作、解謎等多種元素，采用美漫式線繪風格，設計精巧，劇情豐富，體現公司在Roguelike類的運營能力。此外，公司擁有多款優質游戲儲備，值得期待。公司于2016年開始研發"M68"游戲項目，并圍繞"M68"開展小說、漫畫等游戲衍生產品，有望成為長線運營的IP產品。目前，公司尚未上線的產品中《跨越星弧》、《螺旋英雄譚》、《原力守護者》、《伊洛納》、《魔女兵器》等均已有版號，明年基本不受版號發放進度制約。 2、《問道》手游盈利強勁，彰顯公司"精品化"長線運營能力。 在現有游戲中，公司的核心產品主要分為MMORPG類和Roguelike類。在MMORPG類中，作為公司頭部IP的《問道》端游（2006年上線）已經積累龐大的用戶群。《問道手游》于2016年上線，2018年前三季度《問道手游》月均流水約1.6億元，在IOS游戲暢銷榜中，最新排名為第20名，2018年最高至該榜單第11名，具備穩定的長期盈利能力；在Roguelike類中，公司先后推出了《不思議迷宮》、《長生劫》、《地下城堡2》、《貪婪洞窟》、《貪婪洞窟2》等游戲，均獲得好評，iOS付費榜最高排名在10名以內。 3、各項財務指標良好，業績增長穩定，費用率明顯優化。 1）收入利潤穩健，利潤率非常高。從收入端看，2016Q3至今公司單季度收入均在3.44~3.98億元之間，相對比較穩定。2018Q3營收同比增10.9%，歸母凈利潤同比增長19.3%，2018Q1~Q3營收同比增長8.9%，歸母凈利潤同比增長14.3%，原因系《問道手游》、《問道》、《不思議迷宮》等現有游戲運營能力較好，同時新上線游戲貢獻流水。從利潤率來看，公司毛利率長期在90%以上，歸母凈利率近兩年在42-44%范圍內。2）經營性現金流始終為正，貨幣資金充裕，資產負債率低、ROE較高。2016-2018前三季度，公司經營性現金凈流入分別為7.9億元、8.1億元、6.1億元；同期貨幣資金分別為19.5億元、8.3億元、5.1億元；同期資產負債率一直在22%左右，幾乎沒有資金壓力。前三季度ROE（攤薄）為18.9%，在整體游戲板塊中長期處于前二的回報率。 4、盈利預測與估值： 我們預測公司2018/19年歸母凈利潤分別為6.44/7.48億元，對應當前股本的EPS分別為8.97/10.43元，當前股價對應PE分別僅17/15倍。維持"強烈推薦-A"評級。 5、風險提示： 1、現有游戲產品盈利下降；2、新游戲流水表現不及預期；3、版號發放進程不及預期、4、監管政策趨嚴 |
