三七互娛(002555)2018年三季報點評:業績符合預期 精細化買量運營助流水穩定增長
【2018-11-12】 3Q18業績符合預期 三七互娛公布1~3Q18業績：營業收入55.35億元，同比增長23.98%；歸母凈利潤12.18億元，同比增長0.58%，落入預告凈利潤11.50-13.50億元區間，符合預期；對應每股盈利0.57元。 發展趨勢 老游穩定+新游多點開花助力營收快速增長。3Q18公司實現營收22.32億元，同比增長61.18%，遠超過手游市場16.6%的增速。一方面，公司精細化運營保持《永恒紀元》等精品游戲處于流水高峰期，7-9月均位列騰訊應用寶收入榜前五；另一方面，公司成功發行了奇跡H5游戲《大天使之劍H5》、回合制手游《仙靈覺醒》、冒險類MMO手游《鬼語迷城》、休閑傳奇類游戲《屠龍破曉》4款月流水過億的產品，《屠龍破曉》自7月中上線以來表現靚麗，7/8/9月分別位列騰訊應用寶下載榜第1/第5，收入榜第2/第3。 新游推廣致銷售費率提升，加大研發投入鞏固"研運一體"競爭優勢。3Q18由于新游上線處于推廣期，銷售費用率同比/環比提升9.1pct/4.8pct至47.5%，隨著新游流水釋放有望下降。公司1~3Q18持續加強在研發精品內容方面的投入，研發費用達3.99億元，同比增長24.50%，研發費率7.21%。高研發投入下，公司未來有望推出更多精品游戲，實踐ARPG+多品類策略轉型。 全年業績指引符合預期，靜待版號恢復審核。公司預計2018年實現歸母凈利潤15.5-17.5億元，同比變動-4.36~7.99%。公司2017年有較多一次性收益，我們預計扣非歸母凈利潤同比增長35-55%，表現靚麗。但受到行業版號暫停審批仍無進展，公司后續產品上線存在一定不確定性，4Q18歸母凈利潤預計為3.32~5.32億元，同比變動-18.8~30.1%。若版號較快恢復審核，公司業績清晰度將進一步提升。 盈利預測 我們維持2018/19e盈利預測0.77/0.93元/股不變。 估值與建議 公司當前股價對應18/19年13.6/11.4倍P/E。維持推薦評級和目標價13元，對應18/19年17/14倍P/E，較當前股價有23.1%空間。 風險 版號審批持續暫停，新品上線進度低于預期，現有游戲生命周期短于預期。 |
