廣深鐵路(601333)2018年三季報點評:客運量與成本同增 利潤有所影響
【2018-10-29】 旅客運輸增長成為帶動收入上行主要動力 三季度來看，根據公司官網信息，由于車次增開、車型更換等原因，即使9月山竹臺風對廣深地區業務造成一定影響，公司7-9月份的城際旅客客運量增速仍然達到了10.6%、17.7%與19.2%，1-9月城際列車運輸量增長9.3%，客運業務累計增長5.7%，成為拉動公司收入增長的主要原因。貨運方面，7-9月公司貨物發送量分別為-7.3%、3.0%與-12.7%，景氣度有所下滑。 成本增幅較大，毛利略有下降 三季度公司營業成本達到45.53億元，同比增長9.0%，增幅超過收入，且該增幅延續了一二季度分別為9.3%與14.0%的較高增速，根據半年報及車次增開情況來看，我們認為今年1月1日起新的貨運清算制度帶來了設備租賃及服務費的增加，另外鐵路維修具有季節性，通常發生且結算在下半年，我們預計三季度的成本增加也與各類維修有關。 土地開發逐步推進 公司8月公告，與大股東全資子公司廣鐵置業簽訂協議，委托其為公司進行廣州東貨場的土地綜合開發前期工作，公司擬利用該地塊進行綜合開發，其工作包括了。至此，廣州石牌貨場土地收儲順利推進，廣州東貨場開啟土地綜合開發的前期工作，印證了我們先前對于公司土地價值將會逐步釋放的判斷，我們認為公司具有區位優勢，土地可能成為持續的盈利來源。 投資建議 由于三季度公司成本支出超出預期，我們將18-20年歸母凈利潤由12.81、18.34、13.97億元調整至11.34、18.32、13.79億元。廣深鐵路當前對應2018年PB較低僅0.75倍，未來的業績將顯著受益于土地變現，維持買入評級。 風險提示：鐵路改革推進低于預期；土地變現不及預期 |
