廣和通(300638)量價齊升 業(yè)績提速
【2018-11-26】 優(yōu)質(zhì)無線通信模組供應商，業(yè)績加速增長 廣和通目前業(yè)務體量國內(nèi)第三，全球第七，從2017年Q3開始業(yè)績加速增長，2018年前三季度收入同比增長174%，凈利潤同比增長129%。公司增長呈現(xiàn)量價齊升的特點，2018年全年預計出貨量增長30%，出貨均價提升60%。量的增長主要得益于下游智能POS機的放量及在筆記本電腦市場份額的提升，價的增長主要得益于4G高單價產(chǎn)品占比提升帶來的結(jié)構(gòu)性提升。 公司成長空間分析：行業(yè)第一個繁榮期已來 公司所處的無線通信模組行業(yè)，空間廣闊，未來5年復合增長率有望達到26%。行業(yè)發(fā)展主要受下游應用發(fā)展推動，呈現(xiàn)出技術(shù)升級和需求增長交替進行的特點。行業(yè)目前正處于4G技術(shù)升級帶來的第一個繁榮期，產(chǎn)業(yè)規(guī)模和盈利能力處于快速攀升階段，并有望維持至2020年。 公司競爭格局分析：廣和通業(yè)務獨具一格 全球無線通信模組領(lǐng)先的公司十余家，以海外傳統(tǒng)巨頭居多，廣和通等國內(nèi)新興公司目前排名較靠后，但呈現(xiàn)出國內(nèi)公司全面出海，傳統(tǒng)海外巨頭市場被逐步蠶食的特點。在這一背景下，廣和通在產(chǎn)品競爭力、應用領(lǐng)域、銷售能力等方面均具有自己獨特的競爭力，全球市占率有望逐步提升。 公司對標分析：長遠發(fā)展模式探討 通過對標研究海外模塊龍頭Sierra的成長路徑，認為公司未來向下游拓展提供整體解決方案的路徑雖然可行，但可能經(jīng)歷盈利能力不穩(wěn)定的陣痛期，且后續(xù)不確定性較大，通過對標研究拓邦股份，認為深耕模塊業(yè)務，在不同應用領(lǐng)域內(nèi)橫向擴張或是廣和通比較穩(wěn)健的發(fā)展道路。 看好公司業(yè)務布局和長期發(fā)展，維持“增持”評級 看好公司的成長空間和競爭力，預計2018-2020年公司凈利潤分別為0.8/1.3/1.9億元，對應40/25/17倍市盈率，參考可比公司估值及絕對估值法，2019年合理估值區(qū)間為32.4~33.90元，維持“增持”評級。 風險提示 物聯(lián)網(wǎng)模塊出貨量發(fā)展不達預期；4G產(chǎn)品快速降價；公司應用拓展不達預期 |
