凱普生物(300639)2018年半年報點評:加速布局檢驗服務 業績維持穩健增長
【2018-08-17】 HPV檢測增速略有下滑，檢測試劑毛利率維持良好。2018H1公司營業收入維持快速增長，其中HPV檢測試劑營收1.93億元，同比增長10.09%，增速較去年同期下降1.78pct；其他檢測試劑營收0.35億元，同比增長55.35%，繼續維持高增長；第三方檢測服務營收0.16億元，同比大幅增長89.81%。公司期間費用控制良好，期間費用率與去年同期基本持平，HPV與其他檢測試劑毛利率均較去年同期略有提升，第三方檢測服務受基礎投入增加影響，毛利率同比下降13.49pct。 HPV檢測有望穩健增長，檢測試劑布局不斷完善。公司HPV檢測試劑可細分為分型試劑與熒光試劑，分別用于臨床檢測與宮頸癌篩查。我國宮頸癌發病率逐年升高且呈年輕化趨勢，臨床檢測需求與滲透率不斷提升，公司HPV分型試劑有望穩健增長。2009年我國開始推廣"兩癌"篩查，而HPV檢測逐步成為宮頸癌初篩手段，公司HPV熒光試劑市場空間值得期待。此外，公司積極研發地貧、STD、耳聾易感基因等其他檢測試劑，并實現銷售快速增長，公司檢測試劑布局不斷完善。 加速布局檢驗服務，有望成為業績新增長點。公司還通過建立醫學檢驗所布局第三方檢驗服務。公司以香港分子病理檢驗中心為標桿，聚焦高端特檢業務，計劃在國內籌建25家醫學檢驗所。2018H1公司檢驗服務布局明顯加快，目前已在國內設立20家醫學檢驗所，并完成對凱普醫學檢驗的增資。雖然檢驗服務短期內由于基礎投入較大拖累業績增速，但未來有望成為公司新的業績增長點。 維持"買入"評級：預計公司2018-2020年EPS為0.63元、0.78元、0.97元，對應PE為27倍、22倍、17倍，維持"買入"評級。 風險提示：產品降價風險，產品研發及市場推廣不及預期等 |
