沃森生物(300142)2018年三季報點評:費用數據改善 13價肺炎疫苗審批進展順利
【2018-10-24】 業績總結：公司公告2018年三季報，前三季度實現營業收入5.73億元，同比+31.8%；歸母凈利潤0.91億元，同比+331.8%；扣非歸母凈利潤0.60億元，同比+236.8%。其中第三季度，公司實現營收1.99億元，同比+11.5%；歸母凈利潤0.18億元，同比+385.2%；扣非歸母凈利潤0.16億元，同比+518.7%。 公司現有業務健康發展，財務費用轉負。報告期內公司自產疫苗銷售增長推動營業收入大幅增長。9月份，公司AC多糖疫苗獲得埃及780萬劑的采購訂單，為公司進一步打開國際市場，推進國際化戰略奠定良好的基礎。公司銷售費用2.11億元，同比增長51.1%，主要系疫苗產品銷售收入大幅增長帶動銷售費用同步增長所致；管理費用7010.85萬元，同比增長8.7%，低于營收增速；研發費用9263.42萬元，同比增長28.3%；財務費用-94.21萬元，同比降低101.6%，主要系2017年歸還中期票據及債權投資本金，通過轉讓子公司股權，公司成功改變之前財務費用高企的狀態。 13價肺炎結合疫苗為疫苗之王，公司產品已進入技術審評最后階段。該疫苗為全球最暢銷疫苗，目前僅輝瑞（Pfizer）獨家生產銷售，15-17年的銷售額分別為62億、57億和56億美元。輝瑞產品于17年國內上市，18年前三季度獲批簽發226萬支，由于市場需求極為旺盛，多地出現過"疫苗荒"。公司自主研發的13價肺炎結合疫苗的III期臨床試驗于18年1月21日揭盲，結果達到預設目標；2月1日獲得申報生產受理；3月28日納入第27批擬優先審評名單，4月9日正式納入優先審評，將優先配置資源進行審評。9月17日，CDE網站顯示公司的13價肺炎結合疫苗的上市申請完成技術審評主要環節，進入發補階段。我們預計公司將于2019年中拿到該產品的生產批件。國內市場方面，我們假定公司定價500元/支，凈利潤率50%，1800萬新生兒接種滲透率7%以上，得出銷售峰值期或可貢獻10億元以上凈利潤。同時，該產品為全球急需，國際市場可期。 盈利預測與評級。預計2018-2020年EPS分別為0.10元、0.34元、0.68元，對應PE分別為146倍、44倍、22倍。維持"買入"評級。 風險提示：疫苗行業動蕩風險，核心產品獲批進度及銷售或低于預期，河北大安對賭損失事件導致的實際損失和持續時間或超預期。 |
