華訊方舟(000687)2017年年報及2018年一季報點評:1Q18業(yè)績快速增長 看好國防信息化多領(lǐng)域發(fā)展前景
【2018-05-02】 2017 年及2018 年一季度業(yè)績符合預期 華訊方舟公布2017 年業(yè)績：營業(yè)收入17.60 億元，同比增長9.79%；歸母凈利潤1.31 億元，同比下降18.67%，符合預期。公司公布1Q18 業(yè)績：營業(yè)收入3.77 億元，同比增長33.45%；歸母凈利潤1,768 萬元，同比增長46.15%，符合預期。 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化致毛利率提升，期間費用增長致凈利潤率承壓。2017年公司收入增長9.8%，毛利率32.6%、YoY+5.9ppt，其中：1）軍事通信及配套業(yè)務(wù)收入YoY+64.4%至16.36 億元，毛利率YoY-5.7ppt至33.7%；2）停止銷售低毛利率的IT 設(shè)備產(chǎn)品以優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)；3）新增新能源汽車業(yè)務(wù)收入1 億元、毛利率6%（聯(lián)合東風特汽共同開發(fā)新能源純電動箱式運輸車）。17 年銷售/管理/財務(wù)費用YoY+124%/71%/70%，主要由于加大營銷體系建設(shè)和產(chǎn)品推廣力度/研發(fā)投入收入比YoY+4ppt 至8%且員工數(shù)量增長/發(fā)行公司債券致利息支出增加。17 年凈利潤率7.4%、YoY-2.6%。1Q18，公司毛利率36.7%、YoY+0.6ppt，凈利潤率4.7%、YoY+0.4ppt。 子公司均超額完成業(yè)績承諾。南京華訊/國蓉科技2017 實現(xiàn)營業(yè)收入14.1 億元/2.5 億元，凈利潤2.38 億元/844 萬元，扣非后凈利潤2.28 億元/431 萬元，超額完成業(yè)績承諾5%/43%。 發(fā)展趨勢 看好公司在國防信息化多個領(lǐng)域的發(fā)展前景。公司專注于軍事通信應(yīng)用領(lǐng)域以及軍事配套業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)涉及無線通信產(chǎn)品、大數(shù)據(jù)產(chǎn)品、情報與公共安全產(chǎn)品、特種供電產(chǎn)品、模塊化產(chǎn)品、無人化產(chǎn)品等領(lǐng)域；并基于特種電源事業(yè)部的軍工技術(shù)進軍新能源汽車領(lǐng)域，相關(guān)車型已列入工信部新能源車推薦目錄。公司軍民融合業(yè)務(wù)體系日趨完善，維持看好公司發(fā)展前景。 盈利預測 上調(diào)營業(yè)收入、銷售費用、管理費用預測，但維持18/19 年凈利潤預測不變。 估值與建議 目前，公司股價對應(yīng)46.4x/32.1x 18/19e P/E。經(jīng)過2017 年的業(yè)務(wù)調(diào)整，公司未來快速發(fā)展前景更加明確。維持推薦評級，上調(diào)目標價8%至14 元，潛在上行空間25%，對應(yīng)58x/40x 18/19e P/E。 風險 新品研發(fā)與交付的不確定性。 |
