雷科防務(002413)2018年三季報點評:收入實現較快增長 期待全年業績加速改善
【2018-11-16】 2018年三季度業績符合預期 公司公布2018年前三季度業績：營業收入6.34億元，同比增長40.28%；歸屬母公司凈利潤1.06億元，同比增長39.73%，對應每股盈利0.09元。公司預計2018年實現凈利潤同比增速10%~50%。 收入加速增長，費用管控持續優化。公司前三季度收入端加速增長、YoY+40%（其中3Q單季度YoY+54%，增速為近四個季度以來的新高）；毛利率略有下滑，YoY-2.66ppt至47.67%。期間費用管控良好、持續改善，銷售費用率2.6%、YoY-0.66ppt，管理費用率23.1%、YoY-2.4ppt，均達到近兩年最低水平；財務費用-0.14億元，主要得益于理財產品收益增加。但資產減值損失較去年同期增加0.13億元，主要由于應收賬款壞賬增加。前三季度凈利潤YoY+40%，3Q單季度凈利潤YoY+50%。 經營活動現金流仍承壓。公司目前生產任務飽滿，預付款項較年初增加0.7億元，主要由于支付供應商貨款增加；應付賬款較年初增加0.4億元（采購增長）。應收賬款9.06億元（較年初增加3億元），但占收入比重為16年以來同期正常水平。經營活動現金凈流出2.12億元（去年同期為2.43億元），現金流仍承壓。 發展趨勢 期待全年業績加速增長。公司在雷達研制（特別是毫米波雷達）具有極強的技術實力，且配套能力領先，產品廣泛應用于國防、公安、邊防、地質災害監測、區域防護、汽車主動安全等領域；遙感測控方面，公司星載實時處理器極具先發優勢，填補了國內相關技術空白。依托北京理工大學領先的科研實力，公司項目儲備十分豐厚，并積極參與投標活動（三季度末其他應收款較年初增加0.13億元，主要由于參與投標活動繳納的保證金），看好公司在各項目中的競爭實力，關注新品研制進展以及對業績的貢獻。 盈利預測 維持盈利預測不變。 估值與建議 公司當前股價對應18/19e36.5/28.4xP/E。考慮到外灘安防股份后續事宜仍具不確定性，維持中性評級；維持目標價7.1元，對應18/19e45/35xP/E，潛在漲幅23%。 風險 軍品研發交付的不確定性；外灘安防股份后續處理的不確定性。 |
