廈門象嶼(600057)"貿(mào)易+物流"雙輪驅(qū)動 高速成長的供應(yīng)鏈服務(wù)龍頭
【2018-08-10】 報(bào)告摘要 1.布局核心物流資源，業(yè)績持續(xù)高增長。東部地區(qū)、沿海港口及長江T型水域獲取倉庫、堆場等物流資源，在重要經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)專業(yè)物流園區(qū)；在糧食產(chǎn)區(qū)、港區(qū)、銷區(qū)建設(shè)物流基地，建設(shè)北糧南運(yùn)物流體系；中、西部地區(qū)大宗商品集散區(qū)域布局鐵路樞紐沿線的貨場物流資源，構(gòu)建鐵路物流網(wǎng)絡(luò)。公司5年?duì)I收CAGR54.80%，2018年5月收購象道物流20%股權(quán)，隨著象道物流貨運(yùn)產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，我們預(yù)計(jì)象道物流2018年凈利潤2.5億，貢獻(xiàn)歸母凈利潤1.5億（以60%股權(quán)計(jì)）。 2.后臨儲時代，北糧南運(yùn)業(yè)務(wù)發(fā)力。玉米臨儲政策廢除后，公司未來農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)鏈主要受益于北糧南運(yùn)的流通量增大，公司憑借強(qiáng)大的物流網(wǎng)絡(luò)以較低成本實(shí)現(xiàn)利潤增厚。上游在黑龍江產(chǎn)區(qū)進(jìn)行糧食收儲業(yè)務(wù)，通過北糧南運(yùn)銷區(qū)網(wǎng)絡(luò)與下游數(shù)十家飼料集團(tuán)和深加工廠連接。2018年公司糧食產(chǎn)季加大收購力度，糧食采購供應(yīng)與物流服務(wù)規(guī)模大幅增長，2018Q1象嶼農(nóng)產(chǎn)營收、凈利同比增長202%和197%，象嶼農(nóng)產(chǎn)成為公司全資子公司將增厚公司營收利潤。 盈利預(yù)測 我們預(yù)計(jì)公司2018~2020年歸母凈利分別為10.44億/13.73億/17.00億，同比增長45.66%/31.51%/23.81%，對應(yīng)EPS為0.48/0.63/0.78?；诠就晟莆锪骶W(wǎng)絡(luò)短板，玉米業(yè)務(wù)規(guī)模放量，給予2018年20倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價9.6元。 風(fēng)險(xiǎn)提示 玉米價格大幅降低，糧食流通進(jìn)展低于預(yù)期；大宗商品價格大幅下跌，公司大宗業(yè)績規(guī)模不達(dá)預(yù)期；業(yè)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)出口受較大影響，公司進(jìn)出口業(yè)務(wù)有收縮風(fēng)險(xiǎn)。 |
