中國重工(601989)2018年半年報(bào)點(diǎn)評(píng):扣非后歸母凈利大增 整體盈利質(zhì)量顯著提升
【2018-09-05】 2018 年上半年業(yè)績符合預(yù)期 公司公布1H18 業(yè)績：營業(yè)收入194.19 億元，同比增長0.99%；歸母凈利潤9.53 億元，同比增長51.73%；對(duì)應(yīng)每股盈利0.04 元。 營業(yè)收入平穩(wěn)增長，綜合毛利率略下降。1H18 公司收入同比略增，綜合毛利率YoY-0.4ppt 至10.1%。分業(yè)務(wù)來看：1）海洋防務(wù)及海洋開發(fā)裝備收入YoY+43%、毛利率YoY+5ppt，核心原因在于去年同期海工收入沖減48 億元；新增訂單94 億元、YoY-43%，手持訂單1,037 億元、YoY-8%。2）海洋運(yùn)輸裝備收入YoY-16%，因?yàn)檫_(dá)到收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)的建造合同下降；毛利率YoY-0.5ppt，由于鋼價(jià)上漲以及在建訂單船價(jià)較低；新增訂單89 億元、YoY+72%，在手訂單303 億元、YoY+4%。3）深海裝備及艦船修理改裝收入YoY+1%、毛利率YoY-1.5ppt，在手訂單166 億元、YoY+16%。4）艦船配套及機(jī)電裝備收入YoY-25%、毛利率YoY-0.6ppt，因?yàn)?H17 仍包含大連船柴、杰瑞控股部分經(jīng)營數(shù)據(jù)，而上述公司已在2017 年完成出售。5）軍民融合戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)收入YoY+19%、毛利率YoY-2.8ppt，主要由于船舶壓載水處理系統(tǒng)銷量YoY+109%至115 套。 期間費(fèi)用與資產(chǎn)減值大幅下降，扣非歸母凈利潤顯著提升。1H18銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用YoY-4%/-5%/-1000%，財(cái)務(wù)凈收益增加5.30 億元由于債轉(zhuǎn)股削減有息負(fù)債、匯兌收益增加。資產(chǎn)減值損失同比減少7.04 億元，因?yàn)槿ツ晖谟?jì)提大額存貨跌價(jià)準(zhǔn)備；投資收益同比減少5.79 億元，因?yàn)槿ツ晖谵D(zhuǎn)讓股權(quán)?？鄯菤w母凈利潤大幅提升至8.91 億元（1H17 為0.14 億元），經(jīng)營現(xiàn)金流凈額增至3.56億元（1H17 為2.32 億元），公司整體經(jīng)營質(zhì)量明顯提升。 發(fā)展趨勢(shì) 維持看好軍工軍貿(mào)、民船建造、艦船配套、新興產(chǎn)業(yè)中長期前景。 盈利預(yù)測 調(diào)整收入/財(cái)務(wù)費(fèi)用/資產(chǎn)減值損失/少數(shù)股東損益預(yù)測，將18 年凈利潤上調(diào)14%至12.53 億元，維持19 年凈利潤14.58 億元不變。 估值與建議 公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)18/19 年1.1/1.1 倍P/B。我們維持推薦評(píng)級(jí)，但由于今年以來船舶板塊估值回調(diào)，我們將目標(biāo)價(jià)下調(diào)14%到6元，對(duì)應(yīng)18/19 年1.6/1.6 倍P/B，對(duì)比當(dāng)前股價(jià)有44%上行空間。 風(fēng)險(xiǎn) 鋼價(jià)、匯率變動(dòng)的不確定性。 |
