中興通訊(000063)2018年三季報(bào)點(diǎn)評:運(yùn)營商業(yè)務(wù)恢復(fù)明顯 繼續(xù)投入研發(fā)
【2018-11-12】 3Q18業(yè)績符合預(yù)期 中興通訊公布3Q18業(yè)績：1~3Q營收587.66億元，同比下降23.26%；歸屬母公司凈利潤-72.60億元，同比下降285.92%，對應(yīng)每股虧損1.73元，接近此前預(yù)報(bào)業(yè)績中值。同時(shí)公司指引4Q18單季度盈利0.60~10.60億元，基本每股收益0.01~0.25元。公司因受到美國處罰影響，單季度實(shí)現(xiàn)業(yè)績轉(zhuǎn)正。 發(fā)展趨勢 公司3Q單季度營收193.32億元，同比下滑14.34%；歸屬母公司凈利潤5.64億，同比下滑65.01%。由于公司7月初約有15天時(shí)間沒有恢復(fù)生產(chǎn)，因此恢復(fù)生產(chǎn)后營收基本回到2017年同期水平。公司單季度毛利率36.51%，相比去年同期29.53%有大幅提升，預(yù)計(jì)源于毛利率較低的消費(fèi)者業(yè)務(wù)此前在美國比重較高，恢復(fù)較慢導(dǎo)致。因此預(yù)計(jì)未來公司運(yùn)營商業(yè)務(wù)營收將成為增長主要因素，因此整體毛利率存在提升空間。 公司3Q單季度銷售費(fèi)用19.11億元，同比下滑37.49%，體現(xiàn)公司加強(qiáng)費(fèi)用管控能力，未來手機(jī)業(yè)務(wù)銷售費(fèi)用可能較低，保持較低銷售費(fèi)用率趨勢可持續(xù)。但研發(fā)費(fèi)用單季度34.65億元，增長37.40%，5G將至，公司將不斷投入研發(fā)確保新產(chǎn)品競爭力。 建議關(guān)注公司存貨水平。目前保持穩(wěn)定，體現(xiàn)了后續(xù)經(jīng)營的平穩(wěn)回升趨勢。然而公司因?yàn)槊绹幜P，資產(chǎn)減值規(guī)模自上半年短期提升，對2018業(yè)績將造成影響。公司經(jīng)過美國事件影響，業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)，未來預(yù)計(jì)將進(jìn)一步加強(qiáng)運(yùn)營商業(yè)務(wù)，努力把握5G行業(yè)性機(jī)會。 盈利預(yù)測 根據(jù)公司2018業(yè)績指引，我們下調(diào)公司2018e盈利預(yù)測從-24.15億元下調(diào)到-68.64億元。提高公司2019e盈利預(yù)測從33.73億元提升到38.84億元，調(diào)整幅度為15%。 估值與建議 公司當(dāng)前A/H股價(jià)對應(yīng)2019年18.8x/11.2xP/E，維持推薦評級，目標(biāo)價(jià)22元人民幣/20元港幣，對應(yīng)2019年23.8x/19.0xP/E。 風(fēng)險(xiǎn) 貿(mào)易摩擦影響加劇，5G或網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)容不達(dá)預(yù)期。 |
