日海智能(002313)2018年三季報點評:物聯網板塊持續整合提升經營質量 物聯網龍頭穩步推進
【2018-11-06】 點評：1、龍尚+芯訊通并表效應，營收持續增長；協同效應提升綜合毛利率。 龍尚科技于2017年11月并表，芯訊通于2018年3月并表，并表后持續增厚公司收入及利潤。從2018年中報來看，芯訊通上半年并入營收2.85億元，龍尚科技上半年并入營收3.30億元，貢獻凈利潤2132.6萬元。 此外，去年通過收購日海通服小股東股權以及對管理層進行調整，加強了綜合通信服務業務的資源整合，提升業務質量及效率，在運營商總體資本開支下滑的大環境下實現逆勢增長，上半年綜合通信服務業務實現營收6.96億元，同比增長38.47%。毛利率方面，前三季度綜合毛利率20.60%，Q3單季度毛利率25.70%，環比Q2（17.62%）、Q1（19.47%）均有所提升，我們判斷是由于公司持續推進龍尚科技和芯訊通的研發共享，提升供應鏈協同效應，預計毛利率環比提升仍有望持續。 2、核心高管增持+控股股東潤良泰增持+前后兩期員工持股，均基于看好公司未來發展前景，奠定信心。近期，公司公告核心高管（10月16日公告，董事長等核心高管擬增持股份不低于60萬股或不低于1100萬元）、控股股東潤良泰增持股份（8月3日公告，擬增持比例不低于0.5%，不高于2%），以及前后兩期員工持股計劃：2017年5月完成第一期員工持股計劃購買（占總股本6.1789%，均價21.49元/股），2018年7月完成第二期員工持股計劃購買（占總股本3.15%，均價28.22元/股），均主要覆蓋物聯網事業群，彰顯公司對于切入物聯網賽道后的強大發展信心。 3、云側做厚+終端新品突破+新應用案例落地，物聯網龍頭優勢進一步鞏固，迎接蜂窩M2M快速增長的物聯網大時代。2018年，公司在物聯網各子領域持續推進：（1）云側，與合作伙伴一起建立IaaS人工智能超算中心，賦能人工智能模塊，加強SaaS層軟件能力；（2）端側，繼續鞏固物聯網模組全球出貨量第一的市場地位，并于今年5月推出具備AI能力的通信模組；（3）解決方案側，公司目前已在上海、浦江、鄭州、大連等多個城市實施智慧城市、智慧交通、智慧農業等物聯網解決方案或試點。云側做厚+終端新品突破+新應用案例落地，物聯網新龍頭鞏固優勢，迎接物聯網大時代。根據GSMA與中國信通院測算，預計目前全球蜂窩M2M終端設備未來幾年的復合增速將有望達到25%以上，2020年達到20億個，行業有望迎來持續快速增長的時代。 盈利預測及投資建議：經過兩年布局，公司的物聯網板塊已初步完成“云+端”戰略布局，具有前瞻性和強落地性，符合物聯網toB的行業發展趨勢，在即將到來的萬物互聯大潮下值得期待，我們持續看好公司的商業模式及長遠發展。考慮運營商資本開支下滑對傳統業務的影響，我們對公司18-20年的歸母凈利潤從2.27、3.63、5.09億元調整為1.82、3.03、4.31億元，對應PE32、19、13倍，維持增持評級。 風險提示：運營商Capex下滑，新業務拓展不及預期，并購資產整合不順利風險 |
