中科創(chuàng)達(300496)將迎業(yè)績反轉(zhuǎn)的國產(chǎn)移動AI領(lǐng)跑者
【2018-11-12】 公司是全球領(lǐng)先的智能終端平臺技術(shù)提供商，主營產(chǎn)品是具備自研開發(fā)能力的移動智能終端操作系統(tǒng)。受智能手機市場疲軟影響，公司2017 年業(yè)績有所下滑。但隨著智能汽車、智能物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的快速興起，2018 年三季報增速達40%，全年或?qū)⒂瓉順I(yè)績反轉(zhuǎn)。給予增持評級。 支撐評級的要點 操作系統(tǒng)領(lǐng)域技術(shù)門檻高。公司移動端操作系統(tǒng)市場份額較高，所處領(lǐng)域具備較高的準入門檻，是業(yè)務(wù)天然的護城河。盡管下游之一的智能手機領(lǐng)域增速放緩，但每年該業(yè)務(wù)仍能穩(wěn)中有升。華為等重點國產(chǎn)手機廠商是公司客戶，國產(chǎn)手機的相對增速提升，給公司業(yè)績提供穩(wěn)定助力。 AI 接受度提升為公司業(yè)績帶來反轉(zhuǎn)機遇。在智能物聯(lián)網(wǎng)、智能汽車等領(lǐng)域，隨著AI 技術(shù)的成熟，用戶接受度提升，需求逐漸體現(xiàn)。基于新業(yè)務(wù)板塊的高增長，公司2018 年業(yè)績實現(xiàn)增速轉(zhuǎn)正，中報凈利潤增長5.6%的之后，三季報出現(xiàn)40.8%的同比高增速。全年業(yè)績有望進一步提升，達到2014 年以來的歷史高位。 全球化布局向外輸出AI 方案。公司2017 年并購芬蘭公司Rightware，2018 年收購保加利亞公司MM Solutions，并在印度、馬來西亞設(shè)立公司，實現(xiàn)了全球化的研發(fā)和業(yè)務(wù)布局。2018 年中報顯示海外收入達到2.7 億， 同比增長14.8%。 評級面臨的主要風險 手機業(yè)務(wù)惡化；毛利率水平下降。 估值 預計2018~2020 年實現(xiàn)凈利潤分別為1.5 億、1.9 億和2.4 億元，EPS 分別為0.37 元、0.47 元和0.60 元，當前股價對應(yīng)估值為64 倍、51 倍和40 倍。公司在移動端操作系統(tǒng)領(lǐng)域具備獨特性，且行業(yè)門檻較高，智能汽車與物聯(lián)網(wǎng)均為高景氣度領(lǐng)域，隨著下游新增行業(yè)需求放量，業(yè)績增長預期明顯，給予增持評級。 |
