科泰電源(300153)2017年三季報點評:發電機組銷售增長延續 毛利率略有下滑
【2017-11-07】 1~3Q17業績符合預期 科泰電源公布1~3Q17業績：收入7.99億元，同比增長42.5%；歸母凈利潤2052萬元，同比增長41.4%，符合預期。毛利率下降2.1ppt，由于發動機進口成本受匯率影響上升，以及競爭加劇；銷售/管理費用率同比下降4.2/5.2ppt，由于已經剝離了費用率較高的子公司捷星；財務費用率上升1.4ppt，由于匯兌損失增加。 發展趨勢 發電機組銷售持續高增長，毛利率略承壓。1H17發電機組板塊收入增長39.4%至4.71億元，三季度增長趨勢延續。經濟企穩，需求回升，數據中心成為對增長貢獻最大的下游行業，市占率有所提升。在海外市場，公司與泰德發揮協同效應，共享采購平臺能夠降低成本。但由于競爭加劇和發動機進口成本受匯率影響上升，毛利率有所下滑。 電動物流車運營項目穩步推進。公司將定增募集不超過8.13億元，2017~19年將運營11,000輛電動物流車和5,500個充電樁，并建設智能運營管理平臺。雖然公司購車成本在補貼退坡后有所上升，但鑒于電動車的使用成本優勢以及物流車電動化替代的強勁需求，租賃業務有望穩步推進，2017年計劃推廣約2,000輛。然而由于行業處于政策調整期，定增方案也尚需證監會核準，物流車業務推廣進度尚存不確定性。 投資精虹科技，布局新能源車零部件制造。公司公告擬出資5125萬元參股新能源車動力電池包及電池管理系統供應商精虹科技，持股20%。精虹科技目前已與長安、東風等多家電動物流車廠合作開發動力總成產品，年內有望實現批量銷售。此次投資表明了科泰繼續拓展新能源車產業的決心，但我們認為精虹科技作為成立不久的初創企業將面臨激烈競爭，未來發展仍存不確定性。 盈利預測 我們維持2017/2018年全年每股盈利預測不變。 估值與建議 目前，公司股價對應2018年50xP/E。我們維持中性的評級和人民幣14.35元的目標價，較目前股價有2.58%下行空間。 風險 電動物流車運營業務推廣放緩；海外業務拓展低于預期。 |
