華正新材(603186)2017年三季報(bào)點(diǎn)評(píng):四季度覆銅板價(jià)格維持高位 產(chǎn)能釋放促進(jìn)全年業(yè)績(jī)提升
【2017-11-20】 分析與判斷 三季報(bào)符合市場(chǎng)預(yù)期，四季度覆銅板價(jià)格維持高位，產(chǎn)能釋放促進(jìn)業(yè)績(jī)提升 1、公司Q3業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。（1）單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.73億元，同比增長(zhǎng)17.40%，環(huán)比增長(zhǎng)6.88%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)0.18億元，增速同比下降29.72%，環(huán)比增加63.64%。（2）Q3綜合毛利率為17.46%，同比下降4.02個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加0.33個(gè)百分點(diǎn)。（3）期間費(fèi)用率為12.53%，同比上升0.25個(gè)百分點(diǎn)。銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.05%、6.74%、1.74%，分別下降0.80個(gè)百分點(diǎn)，上升0.42個(gè)百分點(diǎn)，上升0.63個(gè)百分點(diǎn)。（4）公司前三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徶饕蚴牵焊层~板漲價(jià)集中在9月份，七八月份價(jià)格相對(duì)較低；同時(shí)公司匯兌損失導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增加1930萬(wàn)元，導(dǎo)致凈利潤(rùn)增速放緩。2、我們預(yù)計(jì)，四季度覆銅板由于上游銅箔、玻璃紗供應(yīng)持續(xù)不足，價(jià)格維持在高位運(yùn)行；同時(shí)四季度公司年產(chǎn)450萬(wàn)平方米覆銅板項(xiàng)目產(chǎn)能陸續(xù)釋放，公司全年業(yè)績(jī)有望保持快速增長(zhǎng)。 公司投資增加熱塑性復(fù)合材料產(chǎn)能，看好蜂窩板市場(chǎng)前景 1、公司擬投入5000萬(wàn)元人民幣，新建LFT-D熱塑性復(fù)合材料制品生產(chǎn)線(xiàn)，規(guī)劃年產(chǎn)能3000噸。LFT-D具有韌性高、耐沖擊性能好、抗腐蝕性好、可重復(fù)加工等優(yōu)點(diǎn)，在汽車(chē)、電器、新能源、信息產(chǎn)業(yè)、環(huán)保等領(lǐng)域具有重要運(yùn)用。 2、熱塑性蜂窩板輕質(zhì)高強(qiáng)，在汽車(chē)輕量化、特別是新能源汽車(chē)領(lǐng)域運(yùn)用前景廣泛。新能源汽車(chē)2016～2020年年復(fù)合增速預(yù)計(jì)達(dá)40.24%，呈快速發(fā)展態(tài)勢(shì)，公司擁有國(guó)內(nèi)唯一一條能生產(chǎn)大寬幅輕質(zhì)高強(qiáng)熱塑性蜂窩板生產(chǎn)線(xiàn)，產(chǎn)品已在東風(fēng)、江鈴、宇通等國(guó)內(nèi)品牌廠(chǎng)商中運(yùn)用，隨著蜂窩板產(chǎn)能陸續(xù)釋放，公司業(yè)績(jī)有望得到進(jìn)一步提升。 國(guó)內(nèi)鋰電池用鋁塑膜90%依賴(lài)進(jìn)口，鋁塑膜有望成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn) 1、國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)快速發(fā)展，推動(dòng)鋰電池需求持續(xù)擴(kuò)大。IIT預(yù)計(jì)2020年全球鋰離子電池市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到435億美元，未來(lái)幾年年復(fù)合增長(zhǎng)率約16.10%。對(duì)應(yīng)的鋰離子電池用鋁塑膜，2015年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間21億元，預(yù)計(jì)2020年達(dá)58億元，2017~2020年市場(chǎng)空間合計(jì)約188億元。 2、目前國(guó)內(nèi)鋁塑膜90%從日本進(jìn)口，產(chǎn)品毛利率超過(guò)50%。公司今年三季度開(kāi)始投資建設(shè)"年產(chǎn)500萬(wàn)平方米鋰電池電芯用高性能封裝材料項(xiàng)目"，預(yù)計(jì)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后每年貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)2401萬(wàn)元，未來(lái)有望成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)亮點(diǎn)。 盈利預(yù)測(cè)與投資建議 公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為覆銅板、熱塑性蜂窩板，目前積極進(jìn)軍鋰離子電池領(lǐng)域，預(yù)計(jì)公司2017～2019年EPS分別為0.87元、1.19元、1.67元，基于公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的彈性，可給予公司2018年35~40倍PE，未來(lái)12個(gè)月的合理估值為41.65～47.60元，維持公司"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示： 1、蜂窩板發(fā)展不及預(yù)期；2、鋁塑膜發(fā)展不及預(yù)期。 |
