景旺電子(603228)勵精圖治 鍛造優秀PCB企業
【2018-11-03】 勵精圖治二十余載，鍛造內資pcb領先企業 公司成立于1993年，以剛性電路板為基石，柔性FPC和金屬基PCB為兩翼，形成三大業務布局。2017年營收達42億元，占全球市場份額1.09%，占中國市場份額2.19%，在全球PCB企業排名第28位，國內排名第4，凈利潤6.60億，國內排名第二。公司客戶結構相對分散，前5大客戶占比約24%，下游產品應用相對均衡。公司盈利能力突出，各項財務指標表現優秀。近5年公司平均毛利率30%+，平均凈利率15%+，平均ROE行業第一。 強調質量服務制勝，探究公司盈利能力優秀的秘訣 勵精圖治二十余載，公司盈利能力優秀的秘訣主要有：一、持續推行“品質優先”戰略，嚴控質量管理體系，提出產品質量“零缺陷”，并成為景旺人的信念而孜孜以求，最終獲得各方客戶信任及贊譽。二、公司深入實施“精益生產”，不斷減少生產中的7大浪費，人均效率及設備稼動率持續提升，各項費用率及單位產品成本逐步下降，形成卓越成本管理能力。三、公司推行智能化工廠，并在江西景旺二期打造行業智能化標桿，江西景旺二期產出相比一期增加1倍，員工卻僅為一期的2/3，隨著江西景旺智能化工廠的投產，公司盈利有望再創佳績。 把握產業東移趨勢，產能釋放有序，穩步邁向“521”目標 隨著全球PCB產業持續向中國轉移，以及國內環保政策趨嚴，國內PCB行業集中度加速提升。公司加速在深圳、龍川、江西、珠海等4大生產基地布局產能建設，其中江西景旺二期目標產能240萬平方米，珠海景旺一期目標年產80萬平方米FPC，二期及三期目標300萬平方米HDI、120萬平方米FPC。未來3年，公司總體產能復合增速可達24%，穩步邁向“5年內、2大產品、營收100億”的目標。 管理優秀的國內PCB企業領頭企業之一，給予“買入”評級 公司秉行精益管理持續收效，并且對內實施股權激勵激發員工動力，對外采取并購加速做大做強，屬于PCB行業較好的優質資產公司。我們預計2018-2020凈利潤818/1017/1253百萬元，對應PE 25/20/16倍，給予買入評級。 風險提示宏觀經濟影響導致PCB下游需求不及預期。 |
