勝宏科技(300476)重大事項(xiàng)點(diǎn)評(píng):股權(quán)激勵(lì)彰顯公司中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)成長(zhǎng)動(dòng)力 目標(biāo)增長(zhǎng)率未來(lái)3年復(fù)合30%
【2018-12-28】 事項(xiàng): 公司公告2018 年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)4.23~4.51 億元,同比增速50~60%。 公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案,計(jì)劃擬授予限制性股票數(shù)量為2351.1 萬(wàn)股,占總股本3.05%;其中首次授予1920.9 萬(wàn)股,占總股本2.50%,占本次授予總量81.70%;預(yù)留430.2 萬(wàn)股,占總股本0.56%,占本次授予總量18.30%;本計(jì)劃授予對(duì)象總?cè)藬?shù)446 人,包括董/高/中層/核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員及其他員工等;授予價(jià)格為6.23 元。 評(píng)論: 業(yè)績(jī)考核目標(biāo): 1. 基準(zhǔn)增長(zhǎng)率:以17 年收入(24.4 億元)或凈利潤(rùn)(2.82 億元)為基數(shù),19/20/21 年?duì)I收或凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于65%/81.5%/100%; 2. 目標(biāo)增長(zhǎng)率:以17 年收入(24.4 億元)或凈利潤(rùn)(2.82 億元)為基數(shù),19/20/21 年?duì)I收或凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于95%/153.5%/230%; 估算對(duì)應(yīng)18/19/20/21 年?duì)I收或凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于50%/30%/30%/30%,對(duì)應(yīng)18/19/20/21 年凈利潤(rùn)分別為4.23/5.50/7.15/9.30 億元,對(duì)應(yīng)PE 分別為21.5/16.5/12.5/9.5X; 3. 解鎖條件: X 為考核當(dāng)期實(shí)際同比17 年增長(zhǎng)率, A 為當(dāng)期基準(zhǔn)增長(zhǎng)率,B 為當(dāng)期目標(biāo)增長(zhǎng)率;當(dāng)B>X≥A,解鎖比例為60%+(X-A)/(B-A)×40%;當(dāng) X≥B,解鎖比例為100%; 4. 股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用:19/20/21/22 年激勵(lì)成本分別為2709/1245/479/35 萬(wàn)元,合計(jì)4468.6 萬(wàn)元; pcb 最新觀點(diǎn)精要: 1. 我們預(yù)計(jì)19 年傳統(tǒng)PCB 廠商優(yōu)劣分化加速,行業(yè)集中度繼續(xù)提升,繼續(xù)聚焦細(xì)分龍頭。預(yù)計(jì)A 股業(yè)內(nèi)龍頭公司18 年收入端基本維持20%以上高增速,對(duì)比行業(yè)相對(duì)平穩(wěn)波動(dòng),內(nèi)資龍頭市占率依然呈集中趨勢(shì)。考慮龍頭公司于行業(yè)高景氣時(shí)期優(yōu)先擴(kuò)產(chǎn)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能,下游整體需求相對(duì)偏淡時(shí)期,中小廠商擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)力減弱,伴隨下游客戶自身集中度整合提升,優(yōu)質(zhì)大廠高效率產(chǎn)能有望爭(zhēng)取更多訂單。 2. 把握18 年報(bào)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)及未來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)的板塊。A 股PCB 板塊18 年業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng),預(yù)計(jì)重點(diǎn)公司基本可完成或略超利潤(rùn)預(yù)期,內(nèi)生質(zhì)地優(yōu)異,板塊18 年報(bào)表現(xiàn)值得期待。 盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí):考慮18H2 以來(lái)下游行業(yè)需求波動(dòng),我們暫保守預(yù)計(jì)公司2018-2020 年歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為4.44/6.03/8.15 億(原預(yù)計(jì)值4.90/7.08/9.58 億元),EPS 為0.58 元、0.78 元、1.06 元,對(duì)應(yīng)估值為20、15、11 倍PE,參考同行業(yè)公司估值水平,給予2019 年25 倍PE,調(diào)整目標(biāo)價(jià)至19.5 元,維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期;下游需求不及預(yù)期。 |