銅陵有色(000630)2018年三季報點評:三季度業績亮眼 硫酸板塊利潤顯著
【2018-11-07】 三季度利潤大幅增長 經營性現金流顯著改善：近日銅陵有色發布2018年三季報，前三季度公司實現營業總收入613.62 億元，同比增長1.16%；歸母凈利潤6.62 億元，同比增長67.52%；扣非后歸母凈利潤6.55 億元，同比增長72.32%。公司三季度實現營業收入206.40 億元，同比下降7.60%；歸母凈利潤2.5 億元，同比上升57.30%。公司通過加強庫存及應收票據管理，經營性現金流大幅改善，截止三季度末公司經營性現金流凈額48.17億元，較二季度末由負轉正，同比增長104.19%。受益今年TC/RC 上漲，公司毛利率水平增長顯著，前三季度毛利率達5.53%，同比增長1.13pct。受今年人民幣貶值影響，公司匯兌損失有所增加，前三季度財務費用升高至9.64 億元，同比增長118.25%，一定程度上影響了當期利潤水平。 環保督查推動硫酸價格大漲 公司產能優勢助推業績大增：今年以來環保督查趨嚴，部分中小硫酸廠關停或減產，硫酸價格近期上漲顯著，目前價格已達480 元/噸（98%）。6 月份至今，全國硫酸價格上漲近8 成，較去年同期漲幅接近一倍。公司目前擁有硫酸產能400 多萬噸，位居華東地區首位，全國第三，單噸成本約150 元。公司借助硫酸產能優勢，上半年貢獻毛利已超4 億元，未來有望持續貢獻利潤。 銅箔產能逐步釋放 布局高端航材領域：公司目前擁有標箔產能2.25 萬噸;鋰箔產能7500 噸，新增鋰箔1 萬噸產能今年已陸續釋放，預計2019 年底鋰箔總產能有望達1.75 萬噸。公司已逐步實現了7 微米、6 微米高端鋰箔量產，并與比亞迪達成合作協議，未來有望借助新能源汽車產業發展，成為公司利潤重要增長點。2018 年4 月11 日公司與航發資產、航發航材院及銅陵發展簽署協議，共同出資設立銅陵銅冠優創特種材料公司。公司根據已掌握的銅冶煉污酸制取技術對特種金屬材料進行生產銷售，在新一代航空發動機核心設備領域有望產生優異的經濟效應。 投資建議：我們預計公司2018-2020 年EPS 分別為0.09 元／0.11 元／0.14元，對應PE 分別為23.12／18.40／15.40 倍，維持"推薦"評級。 風險提示：銅箔價格費波動 加工費下行 |
