天源迪科(300047)2018三季報點評:業績符合預期 盈利能力持續改善
【2018-10-25】 業績符合預期，盈利能力持續改善： 受益于高毛利率的電信和金融信息化產品及警務云大數據產品收入占比提升，公司前三季度毛利率相比去年同期提升4.87 個百分點至23.96%，盈利能力進一步提升。若剔除收購的子公司維恩貝特前三季度并表增加的3,300 萬元凈利潤的影響，前三季度凈利潤為4523 萬元，同比增長36.73%，基本符合預期。考慮到維恩貝特去年第四季度實現凈利潤3234 萬元和并購完成后的協同效應發揮，子公司維恩貝特有望完成全年6353 萬元的業績承諾。 研發投入持續加大，云和大數據業務加速落地： 公司繼續圍繞云計算、大數據、互（物）聯網方向投入研發，提高公司產品核心競爭力；同時，推動行業應用產品化、組件化，以提高技術復用能力；報告期內，公司研發支出為1.49 億元，比上年同期增加56.94%，研發投入持續加大。公司云和大數據業務加速落地：公司加強與華為云和阿里云等巨頭在技術和市場方面的合作，多次聯手巨頭承接大型項目；公司以云計算技術的領先優勢進一步擴大電信運營商BSS 市場份額；隨著各地警務云大數據項目的不斷落地和去年同期的低基數，公司公安業務收入增長客觀；金融業務受益于金融信息化投入加大發展良好。此外，公司大部分利潤集中在四季度，目前公司在手訂單豐富，隨著訂單的不斷實施完成，預計公司全年業績增速符合預期。 盈利預測和投資建議： 看好公司云和大數據產品的加速落地，維持公司18-20 年歸屬上市公司股東凈利潤分別為2.21 億元、2.91 億元、3.59 億元，對應的EPS 分別為0.55、0.73 和0.90 元/股。維持目標價17.00 元，維持"增持"評級。 風險提示：產業云BOSS 拓展不及預期；警務大數據平臺中標不及預期；市場整體估值水平下降。 |
