愛康科技(002610)戰略轉型與資產結構調整增強公司發展后勁
【2018-10-09】 愛康科技成立于2006 年，以生產太陽能配件起步，產品主要包括太陽能電池邊框、安裝支架等。公司過去的成長路徑可分為兩個階段：第一個五年（2006-2010）發展成為光伏配件行業龍頭，第二個五年（2011-2015）確立民營光伏電站運維的領軍者，如今公司已站在第三個五年發展階段，開啟能源互聯網時代，致力成為國際清潔能源服務商、能源互聯網運營商。戰略轉型與資產結構調整增強了公司發展后勁，我們看好能源互聯網的未來發展前景，以及愛康科技在此領域中的競爭優勢，維持對愛康科技?增持?的投資評級。 受政策和市場的影響，國內大型光伏地面電站建設趨緩；加上國內金屬等原材料價格呈現較大幅度上升，公司光伏制造業銷售量和盈利水平有些下降。公司出售了部分并網電站，放棄部分未開工建設的地面電站項目，將其前期投入的不可回收成本進行費用化，計提了相應的資產減值，輕資產運營。公司向浙能集團出售光伏電站資產，本次交易將為公司帶來合計約人民幣24億元現金流，減少有息負債23.09 億元。公司擬不超3.9 億元收購鑫成泰100%股權，隨著鋰電池市場需求的不斷增長，鑫成泰作為鋰電池自動化整體技術解決方案提供商，未來發展前景良好。公司參與總投資額106 億元的異質結高效太陽能光伏電池項目，該項目以高效電池研發制造為戰略方向、以?異質結+雙玻+疊瓦?為技術核心、以光伏平價上網為奮斗目標的發展方向，可迅速在新一代光伏設備制造領域形成核心競爭力，進而擴大其在光伏核心設備制造市場份額，奠定行業優勢地位。 公司具有產業鏈、產品戰略、客戶資源、太陽能光伏發電領先等眾多優勢。未來公司有望可持續發展，業績可保持較快的增速。預計公司2018 年-2019年實現凈利潤分別為3.5 億元-4.5 億元、4 億元-5 億元。2018 年上半年度公司凈利潤約為0.7 萬元，2018 年公司原傳統業務凈利潤約為1.4 億元，再加上持有蘇州愛康能源工程技術股份有限公司47.40%股權，愛康能源工程預計2018-2020 年實現凈利潤分別為2 億元、2.5 億元、3 億元。收購蘇州愛康光電科技有限公司100%股權，2018 年業績承諾為1.25 億元。公司向浙能集團出售光伏電站資產，增厚利潤近億元。收購江西省金控融資租賃股份有限公司30%股權，增加新的利潤點。未來收購深圳市鑫成泰科技有限公司100%股權，可以增長近0.4 億元凈利潤。所以，2018 年凈利潤為3.5 億元-4.5 億元，2019 年凈利潤為4 億元-5 億元，2018 年每股收益為0.08 元-0.1元，2019 年每股收益為0.09 元-0.12 元。公司同行業PE 約為30 倍，公司股價合理價格為2.4 元-3 元。綜合考慮公司未來業績增長、估值水平、公司在行業中的地位以及自身發展潛力等特點，我們覺得愛康科技具有較強的投資價值。公司投資風險點包括：新業務拓展風險、并購整合風險、商譽計提減值等。 |
