恒大高新(002591)聲學與垃圾爐防護龍頭逆周期成長
【2019-01-09】 推薦邏輯：受益于環保政策推動下的降噪領域需求爆發，以及基建等投資拉動，公司聲學業務訂單快速增長。同時，公司爐防護領域訂單受下游周期客戶需求爆發產能供不應求，未來2-3年公司進入快速發展期。聲學業務及爐防護業務作為后周期品種，景氣周期來臨，公司作為行業內唯一上市公司最為受益，首次覆蓋，給予“買入”評級。 聲學業務訂單呈爆發式增長，公司依托上市平臺最先受益。噪聲污染作為第四種工業污染，隨著噪聲污染治理主體的能力和意愿雙重拉動下該產業訂單快速增長。公司2018年承接的聲學訂單量已呈現出爆發式增長，我們預計2019年整個降噪治污市場規模將達到380-400億。其中降噪與震動控制市場規模大約200億，聲學工程市場規模180-200億。 公司獨有核心防護技術有效解決焚燒效率成本兩難問題，行業競爭壁壘高。公司自主要研發的防護技術可以有效防止高溫下焚燒爐受內部氣體腐蝕，延長焚燒爐使用壽命，實現高效無害化低成本焚燒。同時受益于整體垃圾焚燒行業的穩步發展，垃圾焚燒爐數量的快速上升，防護市場容量持續擴大。我們預計未來五年，根據“十三五”期間增量的垃圾爐投資額1360億，加上“十二五”期間存量的1000億推算，焚燒爐投入總額將達到2360億，對應的焚燒防護市場將達到236億元，并且隨著垃圾焚燒行業快速發展，未來焚燒防護市場發展有望超預期。 互聯網營銷表現優異，業績承諾有望如期完成。公司子公司武漢飛游與長沙聚豐主營軟件分發、推廣業務、互聯網頁面廣告業務投放業務，旗下擁有西西軟件園，PC6下載站等優質互聯網媒體資源。兩家子公司保持盈利穩定增長。武漢飛游和長沙聚豐2016、2017年業績增速分別達到436.68%、33.21%和191.35%、852.87%，兩家子公司2018、2019業績承諾額分別為為4020.00萬元、4050萬元和4900.00萬元、4950.00萬元，業績承諾有望如期完成。由于基數較低，兩家公司業績高增長。 盈利預測與投資建議。預計2018-2020年EPS分別為0.14元、0.40元、0.51元，對應PE分別為50倍、17倍和13倍。首次覆蓋給予“買入”評級。 風險提示：大客戶付款周期過長導致資金墊付壓力較大的的風險、互聯網子公司業績承諾低于預期的風險、市場規模不及預期的風險。 |
