碧水源(300070)膜法水處理龍頭 光環境業務快速增長
【2019-01-05】 北京碧水源科技股份有限公司是由歸國學者于2001年在中關村國家自主創新示范區創辦的高科技企業。公司于2010年4月21日在深交所創業板掛牌上市，上市后市值一直處于創業板前列,目前公司凈資產約200億元。公司在水處理領域擁有全產業鏈，業務覆蓋市政污水和工業廢水處理、污水資源化、自來水處理、海水淡化、民用凈水、濕地保護與重建、海綿城市建設、河流綜合治理、黑臭水體治理、市政景觀建設、城市光環境設計建設、固廢危廢處理、生態農業和循環經濟等。 根據公司在手訂單金額、數量和工程建設期、運營期計算，假設公司稅率、期間費用率維持在相對穩定水平，預計2018-2020年營業收入分別約為165.85億元、201.66億元、240.77億元，毛利率維持在29%左右。其中最值得關注的是城市光環境業務，該項業務2018年有望實現營收增速85%左右。 投資建議及盈利預測。公司目前水處理訂單充足，自主研發的膜技術競爭力較強，行業市場空間廣闊，看好公司雙膜法工藝應用率的進一步提升。并購良業環境將成為公司業績增長的重要支撐，高毛利率業務將帶動公司綜合毛利率提升。此外，受益于中央政策影響，民企融資困境有望緩解，財務費用將得到有效控制，公司盈利能力有望回升。預計公司2018-2020年歸母凈利潤分別為27.97、30.96、34.83億元，EPS分別為0.89、0.98、1.11元，以2018年12月28日收盤價7.80元計算，對應PE分別為8.79、7.94、7.05倍，給予公司“推薦”的投資評級。 風險提示。政府政策推進不達預期，膜技術推廣受阻，在手訂單執行速度不及預期，公司業績不達預期，市場惡性競爭，國內外二級市場系統性風險。 |
