新奧股份(600803)2018年三季報(bào)點(diǎn)評(píng):Santos投資收益大幅增加 穩(wěn)定輕烴項(xiàng)目助力增長(zhǎng)
【2018-11-15】 1~3Q18 業(yè)績(jī)略低于預(yù)期 新奧股份公布1~3Q18 業(yè)績(jī)：營(yíng)業(yè)收入98 億元，同比增長(zhǎng)40%；歸母凈利潤(rùn)10.35 億元，同比增長(zhǎng)169%，對(duì)應(yīng)每股盈利0.84 元，略低于預(yù)期，主要是煤炭毛利率下降及部分工程結(jié)算延后致工程收入環(huán)比下降所致。3Q 營(yíng)收31.5 億元，同比增長(zhǎng)31%，環(huán)比下降15%，；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.29 億元，同比增長(zhǎng)15%，環(huán)比下降9%。 發(fā)展趨勢(shì) 3Q18 自產(chǎn)煤炭、甲醇環(huán)比量跌價(jià)升。3Q18 公司自產(chǎn)煤炭銷量168萬噸，同/環(huán)比+7%/-3%，銷售均價(jià)263 元/噸，同/環(huán)比上漲13%/14%，實(shí)現(xiàn)煤炭收入4.4 億元，同/環(huán)比增長(zhǎng)21%/11%，但開采成本上升導(dǎo)致噸毛利環(huán)比下滑14 元至167 元，自產(chǎn)煤炭毛利整體環(huán)比下降3,212 萬元。3Q18 公司自產(chǎn)甲醇銷量25.73 萬噸，其中二期裝臵試生產(chǎn)銷售8.6 萬噸，收入沖減在建工程，原一期裝臵銷售甲醇17.1 萬噸，環(huán)比下降15%，主要是停車檢修所致，3Q18甲醇均價(jià)環(huán)比上漲4%至2,247 元/噸。 油價(jià)上漲及出售資產(chǎn)，Santos 貢獻(xiàn)投資收益大幅增加。3Q18Santos產(chǎn)量增長(zhǎng)6%至1500 萬桶油當(dāng)量，疊加產(chǎn)品價(jià)格上漲，銷售收入增長(zhǎng)10%至9.73 億美元，平均實(shí)現(xiàn)油價(jià)81.1 美元/同，環(huán)比增長(zhǎng)3%，受益于Santos 業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁表現(xiàn)及非核心亞洲資產(chǎn)出售，公司預(yù)計(jì)3Q18Santos 貢獻(xiàn)投資收益1.67 億元。 剝離農(nóng)獸藥資產(chǎn)聚焦主業(yè)，穩(wěn)定輕烴項(xiàng)目助力增長(zhǎng)。公司擬出售旗下農(nóng)藥、獸藥資產(chǎn)，交易價(jià)格7.5~8 億元，農(nóng)獸藥資產(chǎn)出售有利于公司聚焦天然氣清潔能源及能源技術(shù)服務(wù)等主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展及補(bǔ)充現(xiàn)金流。公司穩(wěn)定輕烴項(xiàng)目主裝臵60 萬噸甲醇已經(jīng)投產(chǎn)，后續(xù)隨著穩(wěn)定輕烴及LNG 項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，公司業(yè)績(jī)將繼續(xù)增長(zhǎng)。 盈利預(yù)測(cè) 由于煤炭毛利率下降及甲醇銷量略有下降等，我們下調(diào)2018 年盈利預(yù)測(cè)6%至1.14 元/股，維持2019 年盈利預(yù)測(cè)1.46 元/股。 估值與建議 目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)2018/19 年10/8x P/E，因下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，我們下調(diào)目標(biāo)價(jià)9%至15.6 元，對(duì)應(yīng)18/19 年14/11x P/E，較目前股價(jià)有36%的上漲空間，維持推薦評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn) 原油價(jià)格低于預(yù)期，煤炭和甲醇價(jià)格下降，工程業(yè)務(wù)低于預(yù)期。 |
