中衡設計(603017)股份回購彰顯價值 股權激勵助力成長
【2018-11-21】 事項：11 月19 日公司公告第二次股份回購預案，擬以自有資金0.3~1億元回購公司股票，回購股份價格不超過13.03 元/股；同時公司公告2018 年股票期權及限制性股票激勵計劃（草案修訂稿），擬向中層管理人員、核心骨干等199 人授予權益合計不超過400 萬份，占當前總股本的1.45%；另外，公司擬在武漢市設立全資子公司"中衡設計集團（湖北）第二總部有限公司"，注冊資本為1000 萬元人民幣。 再拋股份回購計劃，彰顯對公司價值認可：11 月14 日公司完成第一次股份回購，以集中競價交易方式回購公司股份518.89 萬股，占公司總股份的1.88%，支付的資金總額為5087.03 萬元，回購平均成本約9.80元/股。近日，公司再拋回購計劃，擬回購不低于3000 萬元，不超過1 億元的股份，回購價格不超過13.03 元，回購期限不超過6 個月。按照最新收盤價計算，預計公司回購股份數約287 萬股-957 萬股，約占公司總股本的1.04%-3.48%。公司第一次股份回購將主要用于2018 年股票期權與限制性股票激勵計劃中的限制性股票的授予，公司第二次股份回購將主要用于員工持股、股權激勵或者注銷，彰顯出對公司價值認可。 股權激勵覆蓋面廣，業績穩步增長可期：公司推出了股票期權和限制性股票激勵計劃，擬向公司董事、高級管理人員、中層管理人員、核心骨干等258 人授予股票期權和限制性股票，其中授予199 名中層管理人員和核心骨干400 萬份股票期權，向59 名董事、監事、高級管理人員和核心骨干等授予518.8858 萬份限制性股票。公司股票期權的行權條件是2018-2019 年業績增長（相對于2017 年）分別增長10%和20%，限制性股票的行權條件是2018-2020 年業績增長（相對于2017年）分別增長10%、20%和30%。公司股權激勵和限制性股票涉及面較高，激勵程度較大，有助于業績穩步增長。 內生外延布局全國，市場份額有望再提升：公司實施內生外延發展模式，以工程設計為核心提供建筑工程全產業鏈服務，推動在全國范圍內布局，在華東、西北、西南等多個地區落子有力，已完成收購卓創設計100%股權、華造設計65%股權及浙江咨詢65%股權并與寧夏建筑設計研究院簽訂《股權收購合作意向協議》，外延擴張將助力公司快速成長。同時，公司也十分重視內生增長動力，公司設立武漢全資子公司，并作為公司第二總部，必將擴大公司管理半徑，加快公司對全國布局，提升公司綜合競爭力，公司市場份額有望再提升。 投資建議：維持"買入-A"的投資評級，6 個月目標價為13.4 元。公司再拋回購計劃，彰顯出對公司價值認可。同時，公司推出股票期權和限制性股票，激勵公司董監高及核心員工，助力公司業績穩健增長。同時，公司提高內生外延加快發展，設立武漢第二總部有助于擴大公司管理半徑，加大對全國布局，提升市場份額。看好公司未來成長，預計2018-2020 年公司的EPS 分別為0.74 元、0.96 元和1.21 元，對應的PE 分別為14.1、10.9 和8.6。維持買入-A 的投資評級，6 個月目標價為13.4 元，相當于2018 年18 倍動態市盈率。 風險提示：PPP、EPC 合同落地不及預期，外延并購推進不及預期，行業競爭加劇等風險。 |
