【2018-08-14】上海新陽(300236)2018年半年報點評:商譽減值致使業績虧損 大硅片項目進展順利
計提商譽減值致使業績虧損。2018年上半年，公司實現營業收入2.51億元，同比增長8.5%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤-18.76億元，同比下降-154.07%；實現EPS為-0.10元。公司業績虧損的主要原因是公司對2013年收購的考普樂計提商譽減值5958萬元，考普樂2018年上半年收入1.21億元，同比增長15.5%；凈利潤974萬元，同比下降41.50%，主要由于競爭加劇，售價下降，而原材料價格持續上漲。 公司繼續保持高研發投入。2015、2016、2017年公司研發投入金額占營業收入比例分別為8.14%、9.36%、8.37%。2018年上半年公司研發投入2757萬元，同比增長57.88%，占收入比例為10.97%。公司持續高研發投入，提升公司技術優勢，為公司未來業績增長提供支撐。 半導體材料：進口替代空間巨大，受益下游產能大幅擴張。國內大部分產品自給率較低，基本不足30%，主要依賴于進口。2017年我國芯片進口額為2601.16億美元，同比增長14.6%；2018年1-7月，我國芯片進口額為1751.80億美元，同比大幅增長31.8%。。2017年中國集成電路產業銷售額達到5411.3億元，同比增長24.8%，預計到2020年中國半導體行業維持20%以上的增速。 參股公司300mm大硅片項目將給公司帶來豐厚的收益。上海新昇（公司持股27.56%）300mm大硅片項目從2017年第二季度已經開始向中芯國際等芯片代工企業提供樣片進行認證，并有擋片、陪片、測試片等產品持續銷售。2018年一季度末，上海新昇300mm硅片正片通過上海華力微電子有限公司的認證并開始銷售。上海新昇300mm硅片正片在中芯國際等其它晶圓制造廠的驗證也進展順利。目前上海新昇公司月產能已超過6萬片，預計至2018年底可達10萬片/月。2018年上半年上海新昇營業收入為7825.89萬元，凈利潤1014.56萬元；而第一季度公司收入2392萬元，凈利潤-565萬元。隨著認證的通過，產品銷售將迎來爆發式增長。 投資建議。隨著國家堅定推動集成電路產業發展，集成電路存在巨大進口替代空間，我國集成電路迎來黃金發展期。國內外半導體龍頭也不斷在國內新建產能，半導體產業鏈將快速發展。上海新陽作為國內的半導體材料龍頭企業，可以說是國內半導體材料的稀缺標的，大部分產品是下游主流廠商的國內唯一供應商，公司將充分受益行業景氣。另外，參股公司300mm 大硅片項目將給公司帶來豐厚的投資收益。我們預計公司2018 年、2019 年每股收益分別為0.10 元、0.71 元，目前股價對應PE 為273 倍、39 倍，給予公司?推薦?投資評級。 風險提示：產品需求低于預期，大硅片項目投產低于預期。 【2018-11-05】士蘭微(600460)2018年三季報點評:Q3穩步增長 8英寸產能待放量
投資要點： 業績穩步增長，8英寸線仍待放量 公司前三季度實現穩步增長，扣非歸母凈利潤1.13億元，同比增加14.60%；其中Q3單季度扣非凈利潤0.46億元，同比提升27.57%，環比減少6.44%。Q3毛利率為27.07%，與Q2持平；凈利率環比減少1.46pct，主要系子公司士蘭集昕對存貨計提減值準備，單季度資產減值損失為0.19億元。此外，公司存貨項目期末數為11.57億元，較期初數增加45.48%（絕對額增加3.61億元），主要系隨著8英寸芯片項目等逐步投資,公司加大了生產投入和產成品儲備所致。我們認為公司8英寸產能仍處于爬升期（公司目標年底實現3-4萬片/月的產能），其高壓集成電路、MOS管、肖特基管、IGBT等多個產品正逐步導入量產，未來將成為業績的重要增長點。 廈門項目正式開建，12英寸產線著眼未來 公司著眼未來，加快步伐追趕國際主流12英寸先進產能，在廈門布局的兩條12英寸90-65nm特色工藝芯片生產線和一條4/6英寸兼容先進化合物半導體器件生產線項目已于10月份正式開建，未來結合公司在特色工藝端的技術積累，有望進一步增厚其IDM體系的競爭實力。 盈利預測與投資建議 根據三季報調整盈利預測，預計公司2018-2020年EPS分別為0.17、0.22和0.26元，對應PE分別為53、41和34倍，維持"推薦"評級。 風險提示 產能爬升不及預期，半導體行業景氣度下行。 |
