杰賽科技:業績符合預期,邁入上升周期
杰賽科技 002544 通信及通信設備 研究機構：招商證券 分析師：周炎 撰寫日期：2014-02-24
網規業務受益4G,海外拓展值得關注。13年受運營商投資延遲的影響,預計網規業務國內有所下滑,但海外印尼公司發展勢頭良好。14年是國內4G建設大年,移動已啟動第二期4G勘察設計招標,共26.6萬基站,聯通迫于競爭對手壓力也已啟動4G建設,公司將明顯受益。海外將是公司未來發展重心,東南亞通信業發展尚處初期,未來空間很大,公司成立馬來西亞子公司希望復制印尼成功經驗,后續有望將業務拓展至緬甸、泰國等國,值得關注。
珠海pcb產業園提前投產,軍工需求保障產能釋放。預計PCB板13年產值近5億元,募投項目珠海產業園定位軍品,達產后產能翻倍。目前珠海進度超預期,預計14年7-8月投產。三中全會國家對安全的重視程度提高,后續軍工投資加大會帶動軍用PCB板的需求,將保障產能的釋放。未來公司PCB板的軍品比例將大幅提升,從而拉動PCB板的收入和整體毛利率水平。
背靠中國電科,存在一定的資產注入預期。控股股東中國電科提出了“千百億”的發展目標,即千億收入和百億利潤。為加快這一目標實現,預計中國電科將加快旗下業務單位的整合力度。杰賽科技作為中國電科在華南地區的優質上市平臺,未來的業務整合及資產注入值得期待。
邁入向上周期,短期維持“審慎推薦-A”,全年機會可期。14年是國內4G建設大年,網規業務受益行業,且海外拓展值得關注;珠海產業園提前投產,軍工需求保障產能釋放;且背靠中國電科,資產注入可期。預計13-15年EPS為0.28/0.38/0.49元,當前股價對應13-15年PE分別為47/35/27倍,暫時維持“審慎推薦-A”,中長期建議關注軍工PCB放量、海外拓展及資產注入。
風險提示:聯通資本開支低預期、珠海產業園不達預期、海外拓展不達預期。
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