廣日股份:發揮精益制造之長,跨入新興領域
廣日股份 600894 鋼鐵行業 研究機構：國信證券 分析師：陳玲,朱海濤,成尚汶 撰寫日期：2014-08-14
LED 業務:首家成功實現LED 車前大燈產品化的內資企業
廣日LED 業務已從導入期進入快速發展階段:13 年LED 收入2 億,而13 年全年、14 年上半年新簽合同各為7 億、5 億。更重要的是,在代表著LED 照明技術制高點的汽車前大燈領域,公司或將成為首家實現產品化的內資企業。
汽車前大燈正從傳統鹵素燈轉向更快響應、更小、更長壽命的LED 燈,不僅是高端車型,中低端車型亦出現全LED 大燈配臵。估計國內LED 車大燈市場容量可達500 億元。
LED 車大燈進入壁壘極高,車燈配套長期被外資品牌壟斷,新進入者鮮見。而廣日目前已獲認證并取得后裝市場訂單,若路測順利,在幾個月后即能實現一汽SUV 奔騰X80 的整車前裝配套——約2 億年訂單。這證明了廣日研發、渠道方面的競爭力,將在LED 前大燈市場爆發中獲先發優勢。
電梯業務:市場份額提升,利潤率提升
由于積極的布局和得當的策略,日立和廣日電梯的市場份額持續提升,多地布局生產基地拉動銷售。另外,由于鋼材價格下跌、自動化水平提高以及生產基地本地化降低了物流成本,公司的利潤率水平仍將繼續提高。預計電梯業務能保持約20%的利潤增長。
新項目儲備:電梯廣告與機器人
廣日和日立共擁有40 萬臺電梯存量資源,不需要像分眾那樣另外鑿墻接線,就可實現廣告推送播放,降低成本、提升便利性構成該業務的基本商業邏輯。 機器人業務處于初步嘗試與評估階段。公司應用機器人及自動化的經驗、機電一體化的技術基礎、以及超20 億現金儲備有助于公司在該領域占得一席之地。
激勵機制到位,電梯+X 布局成型,維持“推薦”評級
我們預計14-16 年EPS 0.84/1.02/1.23 元,對應PE 15X/12X/10X,增速-17%/22%/21%(不考慮13 年的3.7 億土地款,14 年實際增速30%,且未考慮后續近20 億土地款)。基于公司傳統業務穩健增長,新業務新領域在風險極小的前提下不斷成功拓展,下半年在LED 汽車大燈、機器人、軍品、廣告、土地等方面都可能出現催化劑,維持“推薦”。
風險提示:鋼材價格扭轉跌勢;地產投資超預期下滑。
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