粵傳媒:并購香榭麗提升協同作用,開啟整合戶外屏之旅
粵傳媒 002181 傳播與文化 研究機構：廣證恒生咨詢 分析師：王聰,殷睿 撰寫日期：2014-04-16
我們與市場不同觀點:
我們認為近期可關注粵傳媒三個亮點:(1)云彩網進入最后測試期,專業資訊分析能力構建產品壁壘,有望與《足彩大贏家》百萬讀者實現首批對接,客戶基數空間龐大;(2)游戲上線頻率加速,展望游戲產業鏈擴張;(3)14年香榭麗成功并表,LED屏率先進入“新網屏互動”時代,優質屏每漲價0.1元提升業績7%,業績鎖定強。 我們認為2014年是粵傳媒的轉型年,新舊傳媒業務上都有許多鋪排工作,可以預見到未來利好頻傳,公司建立成為集發行、紙媒廣告、新媒體為一體的綜合性傳媒集團指日可待。我們堅定看好粵傳媒,維持 “強烈推薦”。
投資要點:
并購香榭麗,開啟整合LED廣告新征程。公司收購上海香榭麗獲得重組委審核通過,標志公司正式進軍LED戶外廣告市場。按照并購時的對賭約定,未來14-16年香榭麗利潤不低于5683萬元、6870萬元和8156萬元,平均增速達到20%。我們對香榭麗的展望不僅僅是其6000萬元的凈利潤貢獻,更多的是其借助粵傳媒上市平臺整合戶外LED廣告市場的“野心”:(1)香榭麗自有屏數量為16塊,占據龍頭企業自有屏資源的近1/5,龍頭地位優勢明顯;(2)借助粵傳媒龐大的廣告主資源,提高訂單的消化能力;(3)香榭麗目前上刊價格為1.06元/秒,遠低于同行1.6元/秒價格,刊例價每提升0.1元將給香榭麗貢獻7%的增幅。考慮到戶外LED屏的廣告價值與當地商業地段的密切相關性,我們認為香榭麗自主屏的廣告收益價值仍有進一步提升空間,加上公司加大“網屏互動”等新技術的率先應用,市場地位將進一步提升,為整合零散的戶外LED市場提供運作實力。
加速轉型,2014進入攻堅大年
傳統轉型,社區報模式有望迎來紙媒第二春。公司獨創社區報模式,為當地社區打造與門戶網站以及大報相區別的專屬社區報,廣告定位清晰,客戶瞄準地方廣告主。2013年設立了12家,14年計劃增至30家,后續三年規劃打造100家,預計每份平均利潤100萬元,業務成熟后利潤貢獻有望突破1億元,占目前凈利潤的1/4。
體彩APP進入最后測試期,期待盡享世界杯盛宴。(1)今年世界杯熱門球隊均在死亡之組里,足球熱情將會進一步促進足彩增長,預計競猜型彩票增速有望突破2010年102%水平;(2)依托《足球報》百萬忠實讀者,有望實現首批彩迷客戶對接客戶基數空間龐大。假設讀者中20%群體成功對接,每周購彩 100 元,按照 7%彩票收入比例返還,公司毛利可達 7280 萬元,業務前景可觀;(3)《足球報》專業資訊團隊是構建平臺核心競爭力。
增資游戲公司,加速拓展產業鏈。公司3月19日公告以480萬現金增資萬將科技,彰顯公司加速拓展游戲產業鏈的決心。公司廣游平臺目前已運營4款超人氣ARPG游戲《武易》、《暗黑屠龍》、《奇跡來了》和《俠武英雄傳》。其中前兩款游戲是目前開服數前十名的第4和第8名,月流水均破千萬元,有效地為平臺積聚人氣效應。而標的公司旗下游戲大多也已在上市公司游戲平臺上線,因此該增資行動有助于提高平臺發行代理業務水平,增強游戲業務核心競爭力。預計公司二三季度游戲上線速度將加快,憑借內部媒介流量以及外部流量雙重推動,市場效果有望超預期。
增資飛飛商城,加大布局電商產業鏈。公司以參股模式介入飛飛商城,意在增強其“宅之便”電子商城的運作能力,與飛飛商城形成更好地協同作用。公司運作電子商場的優勢有三點:(1)龐大的廣告分發隊伍輕易地實現“最后一公里”的物流配送,目前妥投率達97%,名列華南地區第一名;(2)公司旗下各種媒體資源豐富,有效實現線上線下融合及宣傳優勢;(3)公司“宅之便”商城提供家居類、冷鏈類等攜帶不便的商品,特別適合物流運送的模式。
盈利預測與估值:粵傳媒因并購香榭麗并購,股本將增加到7.25億股,收購香榭麗對粵傳媒14-15年EPS分別增厚0.08元和0.1元。我們預計公司14-15年備考EPS分別為0.51、0.63元,對應43、35倍PE。預計目標價26元,繼續給予“強烈推薦”評級。
風險提示:并購標的業績不達預期,后續整合工作不佳;社區報建設工作低于預期,地方廣告收入銳減;新媒體業務進展低于預期等。
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