廣電運通:外包業務進展順利,成長性被明顯低估
廣電運通 002152 計算機行業 研究機構：國海證券 分析師：孔令峰 撰寫日期：2014-07-15
人均ATM 保有量的提升、換機高峰期的到來、社區銀行的推廣、金融機具國產化的政策傾向將促使國內ATM 市場的平穩增長和廣電運通市場占有率的提高。ATM 業務的穩健增長與清分機、VTM 等新產品放量保障公司短期業績,工行、農行、建行等大型商業銀行一體機招標有超預期可能。
長期以來,市場普遍認為公司主業ATM 機經歷了2007-2010 年的高速普及之后,行業高速增長不再,且ATM 設備市場每年100 億左右的市場空間,公司目前已經獲得了20 多億收入,市場份額已經第一,未來成長空間面臨天花板問題,這也是公司近幾年估值持續較低的主要原因。公司將現金服務外包業務作為未來長期發展的重要業務,根據我們測算,該業務每年市場空間高達千億,毛利率高達50%以上,公司先發優勢最為明顯,因此我們認為隨著公司金融服務外包業務收入占比的快速提升,公司由100 億的設備市場切入到優勢更明顯、空間更大的千億級現金服務外包領域,長期發展的價值有望獲得重估,公司存在估值修復預期。年初以來公司的現金服務外包業務已經取得明顯進展,由高端制造向高端制造+高端服務的轉變顯著。
預計公司2014-2016 年EPS 為1 元、1.21 元、1.47 元,對應PE17.6 倍、14.5 倍、11.9 倍,我們認為公司的現金服務外包業務空間和進展被市場低估,維持買入評級。
風險提示:現金外包進展不達預期、新產品推廣情況不達預期。
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